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币安研究院:加密货币市场2025年核心特征总结与2026年展望
币安研究院发布了全年报告，总结了 2025 年加密市场的核心特征，并描绘了 2026 年的主题。本文精要呈现报告中最具决策价值的观点，重点突出结构性信号：愈加明晰的监管框架、机构准入的拓展、稳定币作为结算基础设施的规模化、DeFi 成熟为现金流行业，以及代币化从试点进入生产流程。
主要要点
- 币安研究院 2025 年回顾显示，加密货币持续迈向工业化：监管、稳定币结算轨道、机构准入和现金流生成的重要性与价格表现同等关键。
- 比特币日益表现为宏观资产，需求与流动性通过受监管渠道如现货 ETF 和公司资产配置流动，即使基础层的活跃度指标有所减弱。
- 报告中的 2026 年展望基于更具建设性的政策环境，以及一系列日益成熟的链上“主力”——稳定币、创收型 DeFi、现实世界资产（RWA）代币化和拥有用户关系的应用程序。
2025：结构性进展与宏观驱动市场
2025 年在波动市场中实现了里程碑突破。加密货币总市值首次突破 4 万亿美元，比特币创下新高至 126,000 美元。同时，由于货币政策、贸易摩擦及地缘风险等宏观不确定性主导市场表现。币安研究院称之为“数据迷雾之年”，包括新任美国政府、“解放日”关税冲击以及政府停摆导致经济信号模糊。加密资产价格大幅波动，总市值在约 2.4 万亿美元至 4.2 万亿美元区间变动，全年收跌约 7.9%。
较为乐观的解读是，结构性进展在价格不配合时依然持续，这是报告中最明显的成熟信号之一。准入、结算轨道及监管方面均在推进，最具增长潜力的领域也更多关联实际应用而非投机。
加密市场工业化
2025 年最重要的主题之一是工业化：市场愈发重视基础设施和合规准入路径。特别是在稳定币相关法规明确，以及受监管投资产品的扩展，机构和专业投资者参与方式显著增多。同时，生态系统的经济重心持续转向更加合规友好的基础模块：稳定币用于结算、链上现金管理的国库券代币，以及可以持续变现的应用而非一次性炒作。
因此，“活动量”本身成为较弱的信号。报告不断区分原始使用数据与经济相关度：关键在于网络或协议是否能够捕捉可持续价值、产生稳定费用或收入，并支持可靠的结算与交易。
比特币的宏观资产化
2025 年比特币表现出市场需求与基础层活跃度的分化。BTC 维持约 58% - 60% 的市值优势，市值接近 1.8 万亿美元，流动性与需求更多经由链下金融渠道流动。
报告中两组数据凸显了这一转变：
- 美国现货 BTC ETF 净流入超 210 亿美元。
- 公司持有量突破 110 万 BTC，占总供应量约 5.5%。
图 1：现货 BTC ETF 净流入超 213 亿美元
同时，活跃地址同比下降约 16%，交易量未及往轮高点。并非基础层无关紧要，而是比特币市场角色越来越取决于其在宏观投资组合和受监管渠道中的交易与持有方式。网络安全不断增强——算力跃升至每秒 1 ZH，挖矿难度同比提升约 36%——即便使用表现回归常态，比特币的安全预算投入仍在持续增长。
总之，比特币正步入流动性强、机构级宏观资产地位，而非仅以交易网络为导向。
DeFi 的“蓝筹时刻”
2025 年 DeFi 摆脱以激励为先的增长，转向资本效率和合规性。TVL（总锁定价值）稳定在约 1,244 亿美元，但资金结构明显向稳定币与收益型资产倾斜，而非通胀型代币。同时，DeFi 经济表现增强：协议收入达 162 亿美元，报告视其与主流传统金融机构收入相当。
图 2：DeFi 月收入创历史新高 16.5 亿美元。来源：DefiLlama，币安研究院，截至 2025 年 12 月 31 日
一项重要趋势是代币化开始从叙述走向抵押品。RWA（现实世界资产）锁定价值达到 170 亿美元并超过去中心化交易平台（DEX），主要来自国库券与股票的代币化。这种变化本质上重塑了链上金融的抵押基础。当抵押品转向有收益、真实世界资产，DeFi 的金融需求变得更具可持续性。
报告还指出，链上执行持续提升，DEX 对 CEX 现货交易比例最高接近 20%。尽管比例会波动，但总体趋势是去中心化交易日益成为特定资金流的重要场域，尤以稳定币和 RWA 抵押品流动性与可用性提升为驱动。
稳定币进入“互联网法币”时代
2025 年加密货币真正走向主流的部分当属稳定币，其已稳定成为结算基础设施。
报告中稳定币要点如下：
- 稳定币总市值增长近 50% 至逾 3,050 亿美元。
- 日均交易量约 3.54 万亿美元。
- 年交易量达到 33 万亿美元，远超 Visa 约 16 万亿美元。
- 在美国 GENIUS 法案推动下，监管明确性加速提升。
- 竞争格局突破双寡头：BUIDL、PYUSD、RLUSD、USD1、USDf 和 USDtB 均突破 10 亿美元市值。
图 3：六款新稳定币市值突破 10 亿美元。来源：Artemis，币安研究院，截至 2025 年 12 月 31 日。
该乐观论述十分明晰：稳定币日益成为加密市场的默认交换媒介，并逐步成为跨境结算、支付及金融科技应用的切实基础。在许多场景下，稳定币让用户和企业能够触达加密轨道，同时屏蔽令新手犹豫的价格波动。
公链层：变现为王
在公链（Layer-1）领域，2025 年再次验证交易量仍不足以带来价值。许多网络未能将活跃度转化为手续费、价值捕获或代币长期表现。差异化更多源于交易、支付和机构结算等可持续变现的资金流。
- 以太坊仍在开发者活跃度、DeFi 流动性和总价值方面保持主导，但 Rollup 执行导致的手续费压缩影响了 ETH 对比 BTC 的表现。
- Solana 用户活跃度高，稳定币供应扩展，即使投机退潮也能产生显著协议收入，并获批美国现货 ETF，提升机构可用性。
- BNB Chain 受益于强劲的个人交易需求和市场叙事，支持大规模稳定币结算流和 RWA 部署。报告亦将 BNB 定义为 2025 年表现最佳的主流加密资产。
Layer-2 解决方案承担了超过 90% 以太坊相关执行，得益于升级使数据可用性成本下降。活跃度和手续费集中于 Base 与 Arbitrum 等少数 Rollup，其他平台因激励减弱而衰退。百余 Rollup 的碎片化和排序器去中心化不均仍为约束，进一步强化 2026 年主题之一：价值捕获或许将向拥有用户关系的应用层上移，而非固守区块空间层。
以太坊 L2：规模已实现，分化正在加速
2025 年，以太坊 Layer 2 网络承担了 超过 90% 的以太坊相关交易执行量，主要得益于协议升级带来的 blob 容量扩展与数据可用性（DA）成本下降。但随着执行迁移至链下，核心问题在于：这些规模是否能够转化为持续使用、手续费收入以及与底层经济激励的协调一致。
从这个角度看，结果呈现出明显分化：活跃度、流动性与手续费主要集中在少数乐观型 Rollup（如 Base、Arbitrum）以及部分具备明确使用场景与优秀用户体验的应用链上；而大量项目在激励退潮后，使用量急剧下滑。
ZK Rollup 在证明效率与去中心化方面持续取得进展，但在 TVL 与手续费规模上仍比乐观 Rollup 落后一个数量级。超过百条 Rollup 带来的生态碎片化、激励边际效应递减，以及排序器去中心化进展不均，仍是制约因素。
稳定币：真正的主流化元年
2025 年是稳定币全面走向主流的突破之年。得益于《GENIUS 法案》带来的监管确定性以及机构参与，稳定币总市值同比增长近 50%，突破 3050 亿美元。日均交易量增长 26% 至 3.54 万亿美元，远超 Visa 的 1.34 万亿美元，充分验证了稳定币在快速、无国界支付中的优势。
新的重量级参与者不断涌现：BUIDL、PYUSD、RLUSD、USD1、USDf 与 USDtB 等六种新稳定币市值均突破 10 亿美元，为市场带来新的竞争与真实世界应用场景。这些变化共同为稳定币在支付、储蓄与金融科技领域的持续扩张奠定基础。
消费级加密：从基础设施走向应用
消费级加密正在进入一个关键阶段：区块链基础设施趋于成熟，行业重心明确转向真实世界应用与无缝体验。引领这一转型的是新型银行与金融科技平台——无论是 Web2 巨头还是 Web3 原生项目——它们正迅速演进为构建在区块链轨道之上的“类银行服务”。
尽管加密游戏与社交应用的热度在 2025 年有所降温，但区块链在全球支付与金融科技中的深度融合，为下一波真正原生的应用网络奠定了基础。这一阶段，行业使命也在演进：不再仅仅追求去中心化本身，而是有意识地构建可信、可验证的系统，以同时赢得消费者与机构的信任。
前沿技术：AI Agent 与链上支付的交汇点
2025 年的前沿技术聚焦于 AI Agent、链上支付与现实世界基础设施的去中心化协调。最具实质性的进展来自 Agent 支付：通过 HTTP 原生结算标准（重新启用 402“Payment Required”路径），实现 API、数据与自动化流程的按调用付费。
截至年底，该支付系统已处理 超 1 亿笔交易，累计交易额 超 3000 万美元，日交易量超过 100 万笔，其中 90% 以上由 Agent 驱动。
与此同时，去中心化物理 AI（DePAI）作为 DePIN 的延伸逐渐升温，但其发展瓶颈更多来自数据质量、仿真到现实的落差、资本密集度以及安全与监管要求，而非代币设计本身。相比之下，DeFAI 与 DeSci 仍处于探索阶段，尚未展现出可持续的经济产出。
机构采用：嵌入式，而非单纯敞口
机构采用的核心特征在于：加密被嵌入到核心金融流程中，而非仅作为价格敞口工具。银行逐步接近加密抵押贷款的主流化，BTC（以及部分 ETH）作为金融级抵押品的接受度提升；合规加密 ETF 在广度和结构上持续扩展，进一步巩固 ETF 作为机构首选入口的地位。
代币化货币市场基金成为可信的 RWA 用例，因其更快结算、抵押灵活性与可审计性，被视为链上“现金等价物”。与此同时，加密资产财库（DAT）规模快速扩张，但 2025 年的数据也显示，随着高杠杆金库工具表现不及简单、具收益性的 ETF，该种模式面临的可持续性压力增大。这反映出加密货币的发展趋势正从单纯的资产积累转向以基础设施与收益为导向的模式。
全球监管：分化但趋同
全球加密监管在 2025 年走向成熟，但路径各异且相互补充：美国通过《GENIUS 法案》（7 月），建立首个联邦层面的稳定币框架；欧洲正式实施 MiCA，并强化牌照制度；香港通过《稳定币条例》与税收激励巩固其加密枢纽地位；新加坡在 6 月进一步提高合规与牌照门槛。
在国际层面，各国加速推进对经合组织加密资产报告框架（CARF）的承诺，为税 务透明与跨境信息交换奠定基础。
2026 展望：风险重启与采纳驱动增长
报告对 2026 年展望基于更为积极的政策环境，以及向采纳驱动型增长的转变。
宏观层面，三大政策工具或将激发风险偏好：货币宽松、现金和退税财政刺激、去监管。金融环境放松时，风险资产往往受益，加密市场历来对全球流动性变化极为敏感。报告同时提出美国战略 BTC 储备的政策催化可能性。
产品和市场结构方面，重点不在单一叙述，而是持续用户场景的聚焦：
- PayFi：新兴银行与钱包融合，收益型稳定币支持新一代消费金融应用。
- 机构化：链上货币市场、国库券与 RWA 结算集成至工作流程。
- 价值捕获：区块空间成本下降后，钱包、聚合器、去中心化交易平台和预测市场等应用可获得更多价值。
- 智能代理金融：AI 驱动执行、自动化流程和信任工具。
- 预测市场：信息定价替代观点驱动的叙述。
换言之，2026 年或将优待可验证、合规且围绕持续效用构建的系统。
总结
2025 年，加密产业在宏观阻力下仍持续进步。比特币需求逐步经受监管渠道流动，稳定币规模化成为结算基础设施，DeFi 成熟壮大为营收行业，代币化日趋贴近生产级金融应用。币安研究院报告 2026 年展望建立在上述基础之上：机构整合更进一步，应用层采纳加速，宏观环境有望趋于宽松。
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