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智谱都一万亿了,Anthropic的估值该怎么算?

2026-06-23 11:57:44 | 来源： | 作者：佚名
市场通过智谱的重估、链上Pre-IPO价格及ARR倍数三种方式推算Anthropic估值，分别得出十万亿、1.72万亿及8200亿-2.36万亿美元的结果，但三者均非精确 答案，Anthropic的最终估值取决于收入增速、推理成本下降及商业场景落地等多重关键条件能否同时成立

要点摘要：

智谱股价重估后，市场用它反推出 Anthropic 10 万亿估值，但两者收入基数和稀缺溢价不同。

  • Binance Anthropic Pre-IPO perp 按 10 亿股估算股本折算，当前隐含总市值约 1.7 万亿美元，但仍不能等同普通股真实出清价。
  • 关联标的：Anthropic、智谱、亚马逊、谷歌、AI 私募资产交易平台、RWA / tokenized stocks 板块。
  • 国内大模型智谱是这几天资本市场绝对的焦点，在连续多日不回调的上涨后，刚刚在港股完成了一万亿港币的里程碑。

智谱的商业化路径是完全对标 Anthropic，这是 CEO 张鹏说的。几个月前，Anthropic 刚完成了一轮 650 亿美金的融资，投后估值约 9650 亿美元。

那么几个月后，那么我们是否可以通过智谱的暴涨，来算算 Anthopic 值多少钱呢？

Anthropic估值如何计算

先用 PS 来算

据 SCMP 报道，智谱 2025 年收入为 7.2433 亿元人民币，同比增长 131.9%，总亏损 47.2 亿元，调整后净亏损 31.8 亿元。它仍处在收入基数较低、亏损较大的阶段。2026 年股价和市值的大幅重估，交易的不只是当下利润表，也包括国产大模型能力进展、Claude Fable 和 Mythos 海外模型访问限制带来的替代想象、港股 AI 标的稀缺，以及公开市场流动性对热门资产的放大。

按智谱 2025 年约 1 亿美元量级收入计算，其市值一度对应数百倍 PS。这个倍数已经远高于传统高增长软件公司，也超出多数成熟科技股能承受的估值框架。

把这个倍数套到 Anthropic。

若按 Anthropic 超过 300 亿至 470 亿美元的年化收入速度计算，数百倍收入对应的理论估值会进入十万亿美元级，远超当前私有市场融资给出的价格。

但十万亿明显比较失真。

链上 Pre-IPO 有价格，也有权益断层

链上 Pre-IPO 资产是平台用 token 形式提供可交易入口。目前 Anthropic 的 Pre-IPO 资产最知名的交易场地是 Binance。

Binance Futures 6 月 2 日上线 ANTHROPICUSDT 合约时披露，该合约使用的 为 10 亿股，并明确提示这个股本数只供参考，不代表 IPO 后真实股本，也不构成 Binance 对隐含估值的背书。

按 6 月 22 日的最新行情，ANTHROPIC 最新价格约 1718 USDT。这个平台使用的 estimated share count 为 10 亿股，粗算一下，链上合约价格对应的 Anthropic 隐含总市值约为 1.72 万亿美元。问题是，流动性很差，24 小时只有 100 万美金的交易量。

Anthropic 的锚在收入速度和成本曲线

除了 PS 算出的 10 万亿和低流动性算出的 1.72 万亿美金，还有没有别的方法？

比如找到 AI 公司最关键的两个变量：收入能不能持续高增，成本能不能持续下降。

传统软件公司常用收入倍数定价，因为边际成本很低。卖给第 100 万个客户的软件，额外成本不会线性上升。但大模型公司不同。用户每一次调用模型，背后都要消耗算力、电力、芯片折旧和云资源，这就是推理成本（使用模型时的算力成本）。

如果推理成本降得不够快，收入越高，烧钱也可能越高。这也是 Anthropic 的 ARR（近期收入年化速度）和毛利率比单纯收入更重要的原因。ARR 不是过去一整年的审计收入，而是把最近一个月或季度的收入按年化处理，用来观察公司当前商业化速度。

估值可以从一个简单公式开始：Anthropic ARR 乘以收入倍数，再根据毛利率和云成本打折或加溢价。

只看 IPO 窗口，核心变量是 Anthropic 到上市前能跑到多少 ARR。海外买方对 2026 年底 Anthropic + OpenAI 合计 ARR 的主流预期集中在 1400 亿至 2000 亿美元以上。如果 Anthropic 维持当前约 59% 的收入份额，它对应的 ARR 大约是 820 亿至 1180 亿美元以上。按 10 倍 ARR，对应 8200 亿至 1.18 万亿美元以上；按 15 倍，对应 1.23 万亿至 1.77 万亿美元以上；按 20 倍，对应 1.64 万亿至 2.36 万亿美元以上。

这是 Anthropic 目前相对靠谱的估值算法。

Anthropic估值如何计算

市场愿意给 Anthropic 接近万亿美元的私募估值，本质上是在押注三件事同时成立：企业和开发者对 Claude 的需求持续增长，Agent 和代码助手等场景能形成高质量收入，推理成本下降速度足够快，使毛利率从早期较低水平向软件公司靠近。

三种锚都不是答案

所以回到最开始的问题，智谱、Pre-IPO 和 ARR 倍数，三个方法都能算出一个数字，但都不能单独当答案。

智谱给的是情绪上限。它说明市场愿意为稀缺 AI 标的付很高溢价，但直接套到 Anthropic，会算出十万亿美元这种明显失真的结果。

Binance 给的是交易价格。1.72 万亿美元看起来更接近现实，但它对应的是低流动性的 Pre-IPO 合约，不是普通股真实出清价。

ARR 倍数相对更靠谱，但它也只是框架。Anthropic 上市后的估值能不能站住，最终还是要看几个条件能不能同时成立：收入继续高速增长，企业和开发者需求变成稳定复购，Agent 和代码助手带来高质量收入，推理成本和云成本下降得足够快。

如果这些条件同时成立，接近甚至超过万亿美元的估值才有支撑。如果其中任何一个掉链子，市场就会重新定价 Anthropic，而不是继续相信某一个漂亮的估值锚。

到此这篇关于智谱都一万亿了,Anthropic的估值该怎么算?的文章就介绍到这了,更多相关Anthropic估值如何计算内容请搜索脚本之家以前的文章或继续浏览下面的相关文章，希望大家以后多多支持脚本之家！

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Tag：Anthropic   估值  

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