Strategy出售3588枚比特币套现2.16亿，从买到卖：经历了什么？

月6日，Strategy刚刚完成了其比特币持仓历史上最大规模的单次抛售，3588枚比特币套现2.16亿美元，均价仅约6.02万美元，远低于其7.57万美元的平均持仓成本。

这家曾经高喊“永不卖币”的全球最大企业比特币持有者，为何在比特币价格低位选择亏损割肉？这是一次精明的财务策略调整，还是其对比特币的长期信仰正在动摇？

Strategy比特币持有情况一览表

Strategy抛售3588枚比特币背后

脱敏测试到常规操作，仅用35天

今年5月底，Strategy首次打破“只买不卖”的铁律，出售32枚比特币，套现约250万美元。彼时公司强调这仅为履行对优先股投资者的承诺，不代表战略转向。然而，最新一轮出售规模已大幅扩大至3588枚，约为5月出售量的百倍。

出售分两批进行：6月29日至30日间出售1363枚，均价约59256美元；7月1日至5日间出售2225枚，均价约60773美元。从32枚到3588枚，从象征性试探到实质性抛售，Strategy仅用了35天。

截至7月5日，公司比特币储备降至843775枚，同时持有美元储备25.5亿美元。关于抛售比特币可浏览我们上篇专题：Strategy首卖32枚BTC澄清：企业必要时可卖币，比特币信仰为何没有动摇？

每年15亿美元股息压顶

我们了解到，此次出售所得专项用于支付STRF、STRE、STRK、STRD四只优先证券的第二季度股息及STRC的月度股息。分析师Zach Pandl指出，Strategy每年仅优先股股息支出就高达约15亿美元，而其软件业务现金流远无法覆盖。

我们看来，当融资窗口收窄、现金储备吃紧时，出售比特币成为维系资本运作闭环的现实选择。

Strategy卖币背后的财务账：为什么必须动比特币？

我们看来，Strategy抛售只是表象，真正的危机在于mNAV跌破1.0，市场不再为溢价买单。飞轮反转、融资闭环断裂，这一数学困局才是决定Strategy未来走向的关键变量。

mNAV机制：从增长引擎到反向指标

Strategy过去六年的增长引擎，是一个依赖溢价的飞轮：只要MSTR市值显著高于其比特币净值（即mNAV大于1），公司就可以增发股票融资买币，每股比特币含量不降反升。管理层曾给这个飞轮标定临界值：1.22倍mNAV，溢价高于此值增发买币划算，跌破则增发对老股东是净伤害。

如今，飞轮的三个轮齿全部卡死。6月底，Strategy的mNAV短暂跌破1.0，市场对其估值已低于其比特币持仓价值，投资者将企业架构本身视为负债而非资产。

83.2亿美元亏损与股价暴跌75%

我们注意到，公司第二季度确认数字资产亏损83.2亿美元，同期比特币价格下跌14%。

截至2026年6月30日，Strategy持有846,000枚比特币，账面价值为496.7亿美元，累计购入成本为639.4亿美元，平均购入价格约75,578美元/枚。经过6月29日至7月5日两批出售后，截至7月5日总持仓降至843,775枚。MSTR于7月6日报100.77美元，过去52周累计下跌75.06%；比特币7月6日报价约61,934美元，较历史高点126,100美元回落约50.9%

我们看来，mNAV跌破1.0是一个里程碑式的信号，当融资溢价消失，卖币付息反而成为提升每股比特币含量的理性选择。

制度化卖币：12.5亿美元授权框架

6月29日，Strategy董事会批准了资本配置调整方案：授权出售最多12.5亿美元的比特币，所得仅用于回购证券、支付股息或补充美元储备；设立25.5亿美元美元储备金，覆盖17.4个月的年度应付义务。“卖币付息”从禁忌变成了公司章程的一部分。

财务策略还是信仰动摇？

面对Strategy出售3588枚比特币套现2.16亿，市场最关心的莫过于：这究竟是战略转向还是权宜之计？我们透过出售目的、市场反应和持仓比例三重信号，答案逐渐清晰。

这不是清仓，而是再平衡

此次出售后，Strategy仍持有843775枚比特币，占全球比特币总量的约4%。25.5亿美元的现金储备加上尚未动用的12.5亿美元BTC货币化额度，公司仍有充足的财务弹性。更重要的是，4月和5月公司曾分别完成25.4亿美元和20亿美元的大规模买入，买入仍在继续，只是节奏更加灵活。

我们认为，这不是停止信仰，而是调整节奏 。正如Saylor此前所言：“即使我们出售一枚比特币，也会买入10至20枚更多比特币”。

市场韧性：卖压已被消化

消息公布后，Strategy股价盘中一度跌超5%，比特币跌至约6.18万美元。但随后市场迅速消化了这一卖压，比特币反弹突破63000美元，最终持稳于6.1万美元上方。截至发稿时，比特币交易价格约64660美元。

我们看来，这是一次制度化的流动性管理操作，而非恐慌性清仓。真正值得关注的不是“卖不卖”，而是“怎么卖”，制度化、可预期的卖币，远比突发的恐慌性抛售更健康。

新范式：从单向积累到双向管理

我们拆解Strategy的运营逻辑正在变得清晰：融资顺畅时持续买币，融资趋紧时出售少量比特币支付股息。比特币正从“只买不卖”的战略储备，转变为可用于管理流动性的资产负债表工具。

可以说，这并非信仰的崩塌，而是信仰的进化。

结论

我们认为，Strategy出售3588枚比特币套现2.16亿，而是在mNAV跌破1.0、年股息支出高达15亿美元的财务压力下，被迫做出的流动性管理决策。

比特币仍是其核心战略资产，但管理方式已从极端的单向囤积进化为双向资产负债表经营。

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