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比特币矿场加速转型AI算力中心，头部矿企凭借电力与设施优势抢占AI托管市场，利润率远超传统挖矿
比特币矿企正集体转型AI算力服务商。因挖矿利润持续萎缩，Core Scientific、MARA、Bitfarms等头部企业将矿场改造为AI数据中心，依托现有电力与冷却设施抢占AI托管市场。AI工作负载每兆瓦收入达挖矿三倍以上，运营利润率高达80%-90%，矿企正从"矿工"蜕变为AI时代"电力地主"。
德州阿比林，一片约 1000 英亩的工地上，八座 H 形数据中心正在陆续投入运行。
这里是 OpenAI“星际之门”计划的第一个大型园区。整个项目规划 1.2 吉瓦容量，首批两栋建筑已经上线，其余建筑仍在建设。
园区由 Oracle 运营，背后的开发商叫 Crusoe，但它最早做的是比特币挖矿。
创始人 Chase Lochmiller 曾是加密基金 Polychain Capital 的合伙人。
2018 年，他和发小 Cully Cavness 发现，美国油田每天都在烧掉大量无法运输的伴生天然气。两人把发电设备和矿机搬到井口，用原本会被浪费的天然气挖比特币。
这门生意逻辑很简单：去偏远地区找电，以及在很短时间内把电变成算力。
七年后，客户从比特币网络换成了 OpenAI。2025 年，Crusoe 将拥有超过 425 座模块化数据中心的比特币业务出售给 NYDIG，集中发展 AI。
Crusoe 的转型看起来跨度很大，其实核心能力一直没变：找到电、建设数据中心，运营维护。
像 Crusoe 一样，完成从 Crypto 到 AI 华丽转身的公司和人还有很多，他们并不像 PayPal 黑帮那样出自同一家公司，也没有一个共同组织，把他们联系起来的，是上一轮 Crypto 周期留下的三类资产：
- 矿企掌握的电力、土地和并网许可；
- Crypto 公司训练出来的工程师和创业者；
- 上一轮牛市积累下来的资本。
2022 年以后，这三类资产开始同时流向 AI。
矿企卖给 AI 的不是矿机，而是电
“人类未来最大的矛盾是日益增长的数据处理与有限算力之间的矛盾。”
2019 年，比特大陆创始人吴忌寒在文章《算力之美》中如此写道，并直言这就是比特大陆投入 AI 芯片的原因。
当年这段话看起来像是一种公关辞令，六年后回头看，它更像一份提前写好的预言。
2026 年 2 月，吴忌寒旗下挖矿公司比特小鹿宣布清空所有比特币库存，为建设 AI 数据中心提供流动性，从 Crypto 向 AI 转型，异常坚决。
比特币矿企转型 AI，经常被大众理解为“把矿机改成 AI 服务器”，实际情况不是这样。
比特币矿机大多是只能执行特定哈希算法的 ASIC 芯片，不能拿去训练大模型。即使是以太坊矿场留下的 GPU，也很难直接满足今天大型 AI 集群对网络、显存、液冷和可靠性的要求。
矿企真正有价值的资产，是已经接入电网的数据中心。
建设一座 AI 数据中心，最难的部分往往不是购买 GPU，而是找到数百兆瓦稳定电力，拿到土地、变电站、输电线路和建设许可。这个过程可能需要数年，矿企过去为了降低挖矿成本以及合规，已经在北美、北欧和中东完成了大量前期工作。
在比特币挖矿利润下降、AI 公司又愿意签长期高价合同时，矿企自然开始更换客户。
CoreWeave 是最早完成转型的一家。
2016 年，三名大宗商品交易员在曼哈顿办公室的台球桌上放了一张 GPU，开始挖以太坊。Crypto 寒冬到来后，他们趁价格下跌收购了大量二手显卡，随后将业务扩展到影视渲染和机器学习。
这家公司最早叫 Atlantic Crypto，后来改名 CoreWeave。其上市文件显示，2022 年以前，公司大部分收入仍然来自加密货币挖矿；此后，Crypto 业务被完全停止。
今天的 CoreWeave 已经是英伟达支持的头部 AI 云公司，它的路径正在被整个加密矿业复制。
2026 年，TeraWulf 与 Anthropic 签下约 401 兆瓦、20 年的数据中心租约，初始合同金额约 190 亿美元；
Cipher Mining 与 AWS 签署 300 兆瓦、约 55 亿美元的 15 年协议；
Core Scientific 将大批数据中心容量长期提供给 CoreWeave。
Hut 8 在得州 Beacon Point 园区连续签下两份 15 年租约，每份基础合同价值约 98 亿美元。
IREN 则在与微软达成 97 亿美元云服务协议后，于 2026 年 7 月继续披露总额 28 亿美元的新合同。
根据 CoinShares 统计，截至 2026 年一季度，上市矿企已经公布超过 700 亿美元的 AI 和高性能计算合同。与此同时，比特币挖矿的单位算力收入一度跌到每天每 PH/s 约 30 至 35 美元，一批使用旧设备或电价较高的矿场已经接近亏损。
矿企从加密时代的算力设施，摇身一变，成为了 AI 时代的算力基础设施，依然在风口。
从 OpenSea 到 OpenRouter
除了矿场，Crypto 行业的人也在向 AI 迁移。
Alex Atallah 是 OpenSea 联合创始人和前 CTO。在 NFT 最火的时候，OpenSea 月交易额一度超过 40 亿美元。2022 年 7 月，Atallah 离开公司，准备重新创业。
2023 年，他创办了 OpenRouter。
OpenRouter 解决的问题很直接：大模型越来越多，价格、速度和能力各不相同，开发者不想为每一家模型公司重新接入 API。通过 OpenRouter，他们只需要连接一个接口，就能调用数百个模型，并按照价格、性能和可用性自动分配请求。
2025 年，OpenRouter 完成合计 4000 万美元融资，估值约 5 亿美元。
2026 年 5 月，它又完成由 CapitalG 领投的 1.13 亿美元 B 轮融资，估值升至约 13 亿美元。过去半年，平台每周处理的 Token 量从 5 万亿增长到 25 万亿。
OpenRouter 与 OpenSea 做的事情并不完全相同，但商业结构很接近。
OpenSea 聚合 NFT 买家和卖家，OpenRouter 聚合模型、算力供应商和开发者。前者撮合数字资产交易，后者撮合推理请求。产品变了，建立市场、整合碎片化供给的能力没有变。
一些 Crypto 痕迹甚至直接保留在产品里。打开 OpenRouter 的注册页面，Google 和 GitHub 登录旁边仍然放着 MetaMask，平台也接受 USDC 付款。
Fal.ai 是另一个样本。
创始人 Burkay Gur 曾在 Coinbase 参与建设机器学习平台，2021 年创业，最初开发机器学习数据管道和部署工具。
Stable Diffusion 开源后，他们发现，图像和视频模型虽然越来越多，但推理速度慢、部署麻烦、GPU 利用率低。于是 Fal.ai 把重点转向生成式媒体推理。
这次选择很快得到回报。
2025 年中，Fal.ai 年化收入已经接近 9500 万美元。同年 12 月，公司完成由红杉资本领投的 1.4 亿美元 D 轮融资，估值达到 45 亿美元。Adobe、Canva 和 Perplexity 等公司都在使用其生成式媒体基础设施。
用 Crypto 的钱，供养 AI
矿企向 AI 提供的是电力和数据中心，Crypto 周期积累的资本则以另一种方式进入 AI。
最直接的例子是 Jed McCaleb。
他创建了加密交易所 Mt.Gox，后来又联合创办 Ripple 和 Stellar，是 Crypto 行业最早的一批亿万富翁。
2023 年，McCaleb 资助的 Navigation Fund 拿出约 5 亿美元，一次性购买 2.4 万张英伟达 H100，并成立 Voltage Park，向 AI 公司和研究机构出租 GPU。
他没有再创建一条公链，而是把 Crypto 赚到的钱换成了 AI 行业最稀缺的资产。
2026 年，Voltage Park 与 AI 开发平台 Lightning AI 合并，相关交易对合并主体给出的估值口径约 25 亿美元。上一个加密周期积累的财富，就这样变成了一家 AI 云公司的资产负债表。
已经暴雷的加密交易所 FTX 创始人 SBF 留下的投资组合，则提供了一个更戏剧性的案例。
2022 年，SBF 向当时还不知名的 Anthropic 投资 5 亿美元，持股约 13.5%，FTX 破产后，清算团队在 2024 年分批出售这些股份，回收约 13 亿美元。如今，Anthropic 投后估值达到 9650 亿美元。假设 FTX 没有出售股份，其持股比例大约还会剩下 6.7%，对应价值约 650 亿美元，相当于最初 5 亿美元投资的约 130 倍。
Cursor 的故事更加极端。
2022 年 4 月，SBF 旗下基金 Alameda 用 20 万美元参与了 Anysphere 的早期融资，这家公司后来推出 AI 编程工具 Cursor。FTX 进入破产程序后，清算团队在 2023 年 4 月以 20 万美元出售了这笔股份，几乎是原价进、原价出。
2026 年 6 月，SpaceX 宣布以 600 亿美元的全股票交易收购 Anysphere，根据公开报道，Alameda 最初获得的权益约为 5%。如果完全忽略 Anysphere 此后的融资稀释，这笔股份的纸面价值可以达到 30 亿美元，相当于最初 20 万美元投资的 1.5 万倍。
这当然不能一味解释为 SBF 是投资天才，更准确的理解是，在 ChatGPT 发布以前，Crypto 牛市中最激进、风险偏好最高的一批资金，已经开始寻找 AI 项目。
Crypto 市场繁荣时，大量资本相信两个判断：计算能力会越来越值钱，软件网络可以在很短时间内扩张到全球。AI 恰好同时符合这两个条件。
因此，Crypto 资本进入 AI 后，购买的不只是显卡，也在资助新的技术和组织实验。
Nous Research 就是一个典型案例。
Nous 开发的 Hermes Agent 是一款开源、可积累长期记忆并自动生成技能的 AI 代理，根据 openrouter 的统计，Hermes Agent Token 调用量全球第一，超过 Claude Code。
2025 年，Crypto 投资机构 Paradigm 领投 Nous Research 的 5000 万美元 A 轮融资。
根据当时的报道，这笔融资对应其尚未发行 Token 约 10 亿美元的估值，Nous 此前的投资者还包括加密 VC Distributed Global 以及前 Coinbase CTO Balaji Srinivasan
除了 Hermes，Nous 还在开发 Psyche，一个建立在 Solana 上的分布式模型训练网络。
传统 AI 实验室需要把大量 GPU 集中在同一座数据中心。Psyche 想验证另一条路线：把分散在不同地区、属于不同参与者的 GPU 连接起来，共同训练模型，再通过智能合约协调训练进度、验证参与者并分配奖励。
现阶段 Psyche 仍是一项实验，测试网 Token 也被官方明确标注为没有经济价值，但它代表了 Crypto 资本进入 AI 后的另一种影响。
OpenAI 早期也曾认真考虑过类似方向。
OpenAI 在 2015 年以非营利机构形式成立，但前沿模型需要的资金很快超出了捐赠模式能够支持的范围。到 2017 年底，Sam Altman 和 Greg Brockman 已经开始讨论新的融资结构，其中一个选项就是代币发行。
后来公开的内部邮件显示，团队在 2018 年初认真研究过发行 Token。马斯克明确反对，认为代币发行会严重损害 OpenAI 的信誉。OpenAI 后来补充称，到当年 1 月底，团队自己也逐渐对这个方案失去兴趣。
OpenAI 最后选择成立营利性实体，并从微软获得巨额投资，但 Sam Altman 并没有离开 Crypto。
2019 年，他与 Alex Blania、Max Novendstern 共同创办 Worldcoin，这个项目使用虹膜识别设备 Orb 验证一个用户是真实且唯一的人类，并通过 World ID 和 WLD 代币建立身份及支付网络。
从 Crusoe、CoreWeave 到 OpenRouter、Fal.ai 和 Nous Research，这些充满幸存者偏差的个例故事并不意味着 Crypto 公司转型 AI，成功的机率更大。
矿企留下了电力、土地和并网许可；交易所和 Web3 公司培养了一批熟悉分布式系统、GPU 调度和全球化产品的工程师；代币上涨创造的财富，则变成了购买显卡、投资模型公司和资助技术实验的资本。
Crypto 没有凭空变成 AI，它只是把上一轮周期留下的资源，输送给了下一个更需要它们的行业。
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