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Crystal Foresight稳定币行业报告:是什么推动2026 Q2稳定币供应量下降

2026-07-26 14:25:18 | 来源： | 作者：佚名
稳定币市场在5月份创下接近3200亿美元的纪录,到7月14日，市场规模已降至3065亿美元，90天内减少115亿美元，降幅为3.6%，也是近三年来首次出现季度收缩,下面我们就来简单聊聊这些变化的原因吧

稳定币市场在5月份创下接近3200亿美元的纪录。到7月14日，市场规模已降至3065亿美元，90天内减少115亿美元，降幅为3.6%，也是近三年来首次出现季度收缩。

这次下降是真实的，但高度集中。只有少数几种稳定币贡献了几乎全部的供应收缩，而且每种稳定币下降的原因各不相同。以下将说明哪些稳定币发生了变化，以及背后的原因。

稳定币供应量下降原因分析

核心结论

  • 供应量出现了真实且集中的收缩。 稳定币净供应量下降115亿美元。这些资金已经被赎回，并非仅仅在不同钱包或网络之间转移。几种稳定币贡献了几乎全部降幅。
  • 不同稳定币下降的原因各不相同。 USDe和USDS的供应量下降，原因是收益率下调。USDC的供应量下降，原因是DeFi抵押品需求降温。USDT基本没有变化，其变化主要源于战略选择，与收益率关系较小。
  • 不同稳定币通过底层资金管道相互关联。 仅USDe的解除和赎回，就使Ethena储备中的USDC减少约20亿美元。
  • 黄金支持代币的下降来自完全不同的原因。 随着黄金现货价格回调，PAXG和XAUt的总市值减少约9亿美元。这与稳定币市场本身的变化无关。
  • 部分增长依靠补贴购买，并非自然需求。 增长最快的USDG依靠收益分享奖励计划扩张。只要激励停止，这部分供应量也可能离开。

一、创纪录之后，供应量出现真实下降

2026年大部分时间里，稳定币供应量持续上升。5月中旬，稳定币总规模创下3204亿美元的历史新高。

截至7月14日的90天内，稳定币供应量从约3180亿美元降至3065亿美元，减少115亿美元，降幅为3.6%。当前规模较5月份峰值低接近140亿美元。

这是自2023年末以来首次出现季度供应量收缩。仅6月份的美元计价下降额，就是自2022年Terra崩溃以来最大的单月降幅。

稳定币被赎回时会被销毁，因此，这次下降代表资金从链上流回银行美元，属于真实资金流出，并非稳定币脱锚。

值得进一步拆解的原因在于，这次下降极度不均衡。将市场拆分到具体币种后可以看到，供应收缩集中在很短的一份名单中，而且每种稳定币都有各自的下降原因。

稳定币供应量下降原因分析

图表说明： 稳定币市场规模先升至5月份的纪录高点，随后在90天内下降115亿美元。数据覆盖2026年所有被追踪资产的稳定币总市值。

数据来源：DefiLlama。

二、不同稳定币承担不同功能

虽然这些稳定币表面上都是“链上的一美元”，其实际用途却存在很大差异。

Crystal的“转账指纹”分析能够识别这些差异：

USDC和USDS主要属于抵押品型稳定币。两者分别有58%和80%的交易量与借贷市场的资金流入和流出有关。

USDe主要属于收益型稳定币，接近40%的活动发生在收益协议中。

USDT主要用于支付和交易。其中约一半是普通转账，约四分之一是交易所资金流动，作为抵押品的用途占比较低。

一种稳定币主要存在于什么场景中，决定了什么因素能够推动其供应量变化。这也解释了为什么同一个季度对不同稳定币产生了完全不同的影响。

稳定币供应量下降原因分析

图表说明： 功能相同的一美元，在链上承担不同工作。图表展示各稳定币最近7天总转账量按照活动类型划分后的比例。

数据来源：Crystal Intelligence转账指纹数据。

三、哪些稳定币发生了变化

‍

五种稳定币贡献了几乎全部的供应收缩：

  • USDC减少58亿美元
  • USDe减少20亿美元
  • USDS减少20亿美元
  • USDT减少14亿美元
  • PYUSD减少12亿美元
‍

另外两种黄金支持代币也出现下降，其原因将在后文单独解释。

与此同时，一小部分稳定币实现增长：

  • USDG增加8.29亿美元
  • USD1增加3.38亿美元
  • DAI增加2.51亿美元
  • RLUSD增加6700万美元

这些增长型稳定币增加的供应量，合计只相当于下降型稳定币减少量的大约五分之一。

下表列出了完整数据，包括两种在图表中出现、但上述文字没有单独点名的黄金支持代币。

稳定币供应量下降原因分析

稳定币供应量下降原因分析

图表说明： 供应量下降高度集中。图表展示各币种90天供应量变化，单位为十亿美元。USDS数据来自DefiLlama，其余数据来自Crystal链上数据。

四、黄金支持代币属于完全不同的市场

PAXG和XAUt追踪黄金现货价格，其变化反映的是黄金需求，而非美元需求。

与2026年1月每盎司超过5590美元的历史纪录相比，黄金现货价格下跌约四分之一。价格下跌受到美元走强以及市场对美联储降息预期减弱的影响。

因此，PAXG和XAUt的下降更多反映了黄金市场变化，对稳定币采用情况的解释力有限。在分析本报告中的美元挂钩稳定币时，应当将两者单独看待。

五、USDC：隐藏在表面之下的下降

USDC贡献的供应收缩规模非常大。

USDC的转账指纹解释了它为何如此容易受到DeFi降温影响。USDC只有大约十分之一的交易量来自自然使用场景，例如支付、普通转账和结算。

与此同时：

  • 58%的USDC交易量与抵押品流动有关
  • 约五分之一与DEX流动性有关

USDC是DeFi体系中的营运资金。因此，当DeFi活动降温时，USDC供应量也会随之收缩。

USDC的总转账量环比上周下降46.5%。

从持有人数据表面看，下降似乎并不严重。前500大地址的USDC持仓只减少了15亿美元，而USDC总供应量下降了58亿美元。

但这一数据受到了一个单一因素的明显扭曲：Hyperliquid新的USDC资金库获得了49亿美元流入。

这个由Coinbase部署的地址，在USDC成为Hyperliquid原生稳定币时，接收了Circle于6月份实施的一笔规模约40亿美元的创纪录转账。

这部分变化属于USDC位置迁移，不能视为新增需求。

剔除这次迁移后，USDC下降趋势会变得非常明显：

  • 交易所USDC余额减少71亿美元
  • 随着USDe解除和赎回，Ethena储备中的USDC减少20亿美元
  • 规模较小的持有人余额进一步减少43亿美元

一次大型资金归集掩盖了更广泛的赎回趋势。

USDC持有人变化图

USDC持有人变化图

图表展示了90天内不同持有人类别对USDC供应量变化的贡献：

USDC持有人变化图

图表说明： 下降被掩盖了，但并未消失。图表拆解USDC在90天内减少58亿美元的持有人分布，单位为十亿美元。

数据来源：Crystal Intelligence。

六、其他稳定币简要分析

拓展：一文盘点2026年五大最安全的稳定币:USDC、USDT、USDS、USDe与EURC

USDe：减少20亿美元，下降34%

‍
  • USDe的收益增长停滞。
  • 整个春季，永续期货资金费率从负值逐步走向接近零，sUSDe收益率下降至中个位数区间。约15亿美元资金退出sUSDe质押产品。
  • 这也是更广泛资金迁移的一部分。资金正在从加密原生收益产品转向BUIDL和USDY等代币化美债产品。

USDS：减少20亿美元，下降23%

‍
  • Sky将Savings Rate从6.5%下调至约3.6%，导致质押在sUSDS中的资金解除。
  • USDS与DAI共用同一套Sky储备基础，因此两者应当结合起来观察。
  • 两种稳定币的合计供应量从约132亿美元降至115亿美元。其中一部分变化只是储户退出收益封装产品，重新回到普通DAI。

USDT：减少14亿美元，下降0.7%

‍
  • USDT整体变化很小，其变化主要来自战略选择，与收益率关系较弱。
  • Tether选择让USDT继续处于MiCA和GENIUS Act框架之外，而没有通过调整USDT本身来适应这些监管体系。受到监管约束的需求，将被导向USAT等独立产品。
  • 这次小规模资金流出主要源于欧洲交易平台被要求下架USDT。
  • 因此，USDT供应量受到主动限制，与经营困难导致的萎缩含义不同。

稳定币供应量下降原因分析

PYUSD：减少12亿美元，下降31%

‍
  • PYUSD在DeFi借贷市场中的资金基础，对激励变化高度敏感，而这些资金有充分理由选择退出。
  • 2月份，OCC提出的一项建议使发行方相关收益计划的合规性面临不确定性。与此同时，PayPal在4月底将PYUSD重新组织为以支付为优先目标的业务单元。

USDG：增加8.29亿美元，增长40%

‍
  • USDG是增长最快的稳定币，但其增长主要依赖资金补贴。
  • Global Dollar Network的收益分享模式，为Robinhood新链上的一项约7%借贷计划提供资金，同时也向Solana借贷池注入了初始流动性。大部分新增USDG供应量进入了这些场景。
  • 这类增长能否持续，取决于激励计划能够维持多久。

USD1、RLUSD和DAI通过新渠道实现增长

‍
  • 其他增长型稳定币主要依靠分销渠道和基础设施扩张。
  • USD1在Tempo支付网络上实现原生上线。
  • RLUSD取得了新的机构级进展，其中包括在XRP Ledger上与摩根大通和万事达卡完成一次跨银行代币化美债结算。
  • DAI在Sky体系内与USDS形成镜像关系。

七、综合结论

没有一个单一结论能够解释本季度所有稳定币的变化，这正是本报告最重要的结论。

在判断下个季度走势时，有两个模式值得关注。

  • 第一，大部分供应量下降可以追溯到Ethena和Sky下调收益率，而非市场信心消失。
  • 这一机制能够反向运行。如果链上收益率回升，或者利率下降，同样的稳定币供应量可能以接近此前退出的速度重新流入。
  • 第二，USDC对DeFi抵押品周期具有较高敞口。这意味着USDC未来仍会更多地跟随DeFi市场情绪波动，而非单纯跟随稳定币行业整体情绪变化。

接下来需要关注：

  • Ethena的资金费率交易能否重新转为正收益
  • Sky是否会重新调整并提高Savings Rate
  • OCC将如何明确对发行方相关收益计划的监管立场，这一点对PYUSD尤其重要

收益率指纹和抵押品指纹，比稳定币总供应量这个标题数字更重要。市场出现拐点时，最早的信号将出现在这些指标中。

八、常见问题

1.这次下降是否意味着某种稳定币发生脱锚

没有。

本报告讨论的稳定币，均通过正常赎回流程被销毁，没有发生脱锚。

供应量减少意味着资金从链上流回银行美元。判断脱锚应当观察稳定币价格，而非供应量。本报告涉及的稳定币均未出现脱锚。

.2为什么黄金支持稳定币与美元稳定币同时下降

两者下降的原因不同。

PAXG和XAUt追踪黄金现货价格，不追踪美元赎回需求。它们的供应规模随黄金市场整体回调而下降，与稳定币市场特有因素关系有限。

3.什么是“转账指纹”

“转账指纹”是Crystal Foresight对每笔转账实际用途的分类。

分类包括：

  • 借贷市场中的抵押品流动
  • DEX流动性
  • 收益产品存款
  • 交易所资金流
  • 普通支付

该指标揭示一种稳定币被用于什么场景，而不仅仅显示其转账规模。

4.这次供应量收缩能否逆转

部分收缩具有逆转可能。

很大一部分下降源于收益计划被削减，而非需求永久消失。

如果Ethena的资金费率交易重新转为正收益，或者Sky提高Savings Rate，其中一部分稳定币供应量可能回归。

5.为什么USDS和DAI需要放在一起讨论

USDS和DAI使用同一套Sky储备基础。

当储户退出质押型sUSDS并转入普通DAI时，数据中会同时表现为一种稳定币下降、另一种稳定币上升。

如果单独观察其中一种稳定币，就会忽略两者之间的内部资金迁移。

九、来源与注释

稳定币供应量和转账指纹数据来自Crystal Intelligence截至2026年7月14日的链上数据，并与DefiLlama数据进行了交叉核对。

各币种数据之间的差异控制在约1%以内。

黄金价格背景来自公开市场报道，包括2026年1月创下纪录高点以及此后的价格回调。

链下驱动因素来自公开报道，包括：

  • CoinDesk
  • Cointelegraph
  • crypto.news
  • Circle于2026年6月12日实施的约40亿美元创纪录转账
  • 稳定币发行方及协议发布的公告

有关USDT、MiCA、GENIUS Act和USAT的分析，参考了公开报道以及Tether披露的信息。

以上就是Crystal Foresight稳定币行业报告:是什么推动2026 Q2稳定币供应量下降的详细内容，更多关于稳定币供应量下降原因分析的资料请关注脚本之家其它相关文章！

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Tag：稳定币   2026  

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