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BIT投研：黄金突破下行趋势，历史10次类似信号均上涨意味着什么？
关键要素：
- 美联储7月FOMC会议12名投票委员仅3人支持加息，油价未破100美元缓解通胀风险，市场转向9月按兵不动预期，利好利率敏感型黄金资产。
- 2026年二季度全球央行净购金288.9吨，创同期历史新高，同比增长62%；波兰央行购51吨居首，中国央行增持33吨为2023年四季度以来最大单季规模。
- 央行购金具跨季度持续性，韩国央行计划13年来首次从本土生产商采购黄金，推动约4,000亿美元外储多元化配置。
- 二季度中印金饰需求合计125吨，占全球约45%；两国金条金币投资占全球约51%，中国大陆上半年需求达314吨，创历史最强上半年表现。
- 中国部分银行收缩个人贵金属竞价交易业务，可能促使投资者转向实物黄金、积存金及黄金ETF，但需资金流数据验证。
- 技术面看，金价站稳4,092美元维持看涨结构，突破4,208美元打开更大上行空间；过去10次类似突破后，三个月收益率中位数约+10%，且全部为正。
黄金正在突破自 2026 年 1 月下旬以来形成的下降趋势和盘整区间。随着金价维持在 4,000 美元上方，并进一步突破 4,200 美元，黄金可能已经完成筑底。与此同时，美联储政策预期、全球央行购金以及亚洲黄金需求的变化，也开始为这一轮突破提供更多基本面支撑。
尽管美联储主席沃什近期释放的政策信号较市场预期更为鹰 派，但 7 月底 FOMC 会议上，12 名投票委员中仅有 3 人支持加息。从现在到 9 月会议前，可供市场判断的增量信息相对有限，加之油价未能站上每桶 100 美元，由能源价格推动通胀超预期上行的风险有所缓和，市场正逐步转向 9 月维持利率不变、而非加息的预期。这一变化有利于黄金等利率敏感型资产。
央行购金创二季度纪录，持续配置需求成为重要支撑
黄金此次突破背后，一个更值得关注的变化来自全球央行。2026 年第二季度，全球央行净购入黄金 288.9 吨，创有记录以来二季度最高水平，较上年同期的 177.9 吨增长 62%。即使金价较 1 月下旬高点一度回落约 30%，各国央行仍在持续增持，与同期黄金 ETF 出现净流出形成明显对比。
其中，波兰国家银行以 51 吨成为第二季度最大买家，中国人民银行增持 33 吨，创 2023 年第四季度以来最大单季增持规模，上半年累计增持 40 吨。乌兹别克斯坦和哈萨克斯坦央行分别增持 16 吨和 15 吨，显示本轮购金并非由单一央行推动，而是多家央行同步扩大黄金配置。
这一趋势可能还具有持续性。央行储备配置通常着眼于长期，并通过分散购入时点降低对市场价格的影响，因此第二季度创纪录的购金规模更可能对应跨多个季度的配置需求，而非一次性买盘。韩国央行近期也宣布，计划时隔 13 年首次从本土生产商采购黄金，以拓宽购金渠道并推动约 4,000 亿美元外汇储备的多元化配置。
亚洲黄金需求保持强劲，技术面突破释放上行信号
除了央行需求，亚洲正在黄金价格形成中发挥更大的作用。2026 年第二季度，中国和印度仍是全球最大的两个黄金首饰消费市场，合计需求 125 吨，约占全球金饰需求的 45%；两国金条与金币投资需求合计约占全球的 51%，其中中国大陆超过 107 吨、印度约 50 吨。上半年，中国大陆金条与金币需求达到 314 吨，创有记录以来最强劲的上半年表现。
与此同时，中国多家银行正在调整或停办面向个人客户的贵金属竞价交易业务，其中部分延期合约采用保证金交易机制。随着银行端相关渠道收缩，个人投资者的黄金配置可能减少对延期交收及保证金交易的依赖，并更多转向实物黄金、积存金和黄金 ETF 等配置工具，不过这一变化仍需后续资金流向数据进一步验证。
技术面同样释放出积极信号。黄金期货已经创下新的短期高点。回顾此前 10 次类似情形，随后三个月黄金期货收益率中位数达到+10%，且 10 次样本全部录得正收益。报告图表进一步显示，金价站稳 4,092 美元上方有利于维持看涨结构，而突破 4,208 美元则意味着更大的上行空间正在打开。
整体来看，黄金当前的突破同时伴随着政策预期、央行购金和亚洲需求等多方面变化。市场正在部分回吐此前 FOMC 会议后计入的鹰 派预期，而全球央行创纪录购金、亚洲实物及投资需求保持较强韧性，也为黄金提供了持续的需求支撑。随着金价突破此前下降趋势，市场关注点正在从“能否完成筑底”逐步转向“突破能否延续”。
如果通胀未进一步上行，美联储 9 月加息的门槛依然较高；与此同时，央行长期配置需求与亚洲黄金需求仍具韧性。历史数据显示，在筑底阶段结束后出现类似突破时，黄金随后三个月收益率中位数约为 10%，过去 10 次类似情形均录得正收益。接下来，金价能否维持在 4,000 美元上方，并在突破 4,200 美元后进一步打开上行空间，将成为判断本轮黄金走势能否延续的重要观察点。
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