当前位置：首页 > 比特币 > 瑞银研报解读

比特币矿企转型 AI 托管，五只股票获买入

2026-09-24 14:17:07 | 来源： | 作者：佚名
瑞银集团首次覆盖五只比特币矿企转型的 AI 数据中心托管股，全部给予买入评级，平均上行空间 36%,AI 基础设施到 2028 到 2030 年将新增约 260GW 容量，是 2025 到 2027 年约 90GW 的三倍

比特币矿企转型 AI 托管，五只股票获买入

瑞银集团首次覆盖五只比特币矿企转型的 AI 数据中心托管股，全部给予买入评级，平均上行空间 36%。这五家公司早年锁定的电网接入位置和低价电力，成为 AI 基础设施建设的稀缺资产。瑞银在 2026 年 9 月 22 日发布的基础设施报告中指出，合计 4.8GW 已租赁容量，另有约 12GW 扩张管道，市场只给了已签约资产估值。

电力接入时间（time to power）是数据中心扩张的核心瓶颈。美国电网互联排队时间已延长至 5 年以上，传统数据中心市场空置率低于 2%。瑞银分析师 Ryan Gravett 指出，AI 基础设施到 2028 到 2030 年将新增约 260GW 容量，是 2025 到 2027 年约 90GW 的三倍。

平均 36% 上行空间

五家公司目标价与上行空间如下。Hut 8 目标价 143 美元，较 9 月 18 日收盘价 99 美元有 45%上行空间。TeraWulf 目标价 24 美元，较 17 美元有 41%上行空间。Applied Digital 目标价 38 美元，较 28 美元有 35%上行空间。Core Scientific 目标价 24 美元，较 18 美元有 33%上行空间。Cipher Digital 目标价 23 美元，较 18 美元有 25%上行空间。

估值方面，五家公司当前交易在 12 到 18 倍 2028 年 EBITDA（年息税折旧摊销前利润），低于数据中心 REITs 的约 19 倍。Digital Realty 和 Equinix 的 2028 年 EBITDA 倍数均为 19 倍。瑞银认为折价反映执行风险、租户集中度和非传统市场的续约不确定性。

比特币矿企转型 AI 托管，五只股票获买入

租户转向高信用等级

五家公司已签约 4.8GW 租赁容量，过去两年从比特币矿企转型而来。早期租户以新型云厂商为主，依赖 Google 等超大规模厂商的信用支持。近期租户结构明显改善。

Applied Digital 在 2026 年 4 月到 6 月签下 810MW 租约，租户是 Meta（AA-评级）。Oracle（BBB 评级）签约 200MW。CoreWeave（B+评级）占比从 100%降至 30%。Cipher Digital 与亚马逊签署 286MW 租约，亚马逊是直接投资方，承诺承担超支成本。

Core Scientific 与 AMD 签署 530MW 租约，AMD 提供项目融资支持并持有认股权证。Hut 8 与英伟达签署 704MW 租约，英伟达是 AA 评级租户。TeraWulf 与 Anthropic 签署 401MW 租约，20 年期限。

租户信用等级提升对估值有直接影响。瑞银测算，资本成本每上升 100 个基点，EBITDA 倍数压缩约 2 倍。高信用等级租户能降低融资成本，支撑更高估值倍数。

电力管道是核心期权

五家公司合计拥有约 12GW 未租赁电力管道，其中约 6GW 在未来 2 到 3 年内进入超大规模厂商预租窗口。瑞银按可见度分为三层。第一层是 2027 年交付窗口内的高概率机会，包括 Cipher Digital 的 340MW、TeraWulf 的 400MW、Applied Digital 的 250MW。第二层是 2028 到 2029 年交付的管道，第三层是 2030 年之后的长期期权。

Cipher Digital 的管道集中在得克萨斯州，约 95%容量位于该州。ERCOT 的 Batch Zero 审查流程导致电力分配和投运时间不确定。Cipher 有 477MW 容量在 2027 年交付窗口内，其中 Reveille 站点 70MW 已获批互联协议。管理层称需求环境“从未如此强劲”。

Applied Digital 的管道分布在北达科他州、路 易斯安那州和阿拉巴马州，不受 ERCOT 政策影响。公司通过 Base Electron 合资企业锁定 1.2GW 天然气发电机组，可从 2029 年开始供电。管理层披露可采购的机电设备约 700MW 每年。

Hut 8 的管道包括 River Bend 园区扩建选项，原租约含最高 1GW 增量容量选择权。公司还在评估现场发电方案，可能与 Entergy 合作。American Bitcoin 的 567MW 电力资源可作为 AI 用途的储备。

交付执行是近期催化剂

五家公司当前仅交付约 720MW，占已签约容量的 15%。到 2027 年中将再交付 1.6GW，总交付量达到 2.3GW，占签约容量的 50%。瑞银将交付执行列为近期关键催化剂。

Applied Digital 已交付 175MW，占 CoreWeave 承诺的 44%。Core Scientific 已交付 437MW，占 CoreWeave 承诺的 75%。Cipher Digital 的 Black Pearl 站点提前两个月交付，亚马逊租约已开始产生收入。Hut 8 的 River Bend 园区卫星图像显示地基施工中，首批 65MW 预计 2027 年第二季度交付。

瑞银对五家公司的配置建议集中在三个方向。电力接入时间的稀缺性支撑租金和开发收益率，Hut 8 和 TeraWulf 的管道可见度最高。租户结构从新型云厂商向高信用等级改善，Applied Digital 和 Cipher Digital 的租户质量提升最快。交付执行是近期催化剂，Core Scientific 和 Applied Digital 的交付进度领先。

免责声明：本文只为提供市场讯息，所有内容及观点仅供参考，不构成投资建议，不代表本站观点和立场。投资者应自行决策与交易，对投资者交易形成的直接或间接损失，作者及本站将不承担任何责任。！
Tag：比特币   矿企   AI   托管   股票  

你可能感兴趣的文章

币圈快讯

  • Polymarket上线黄金和白银15分钟涨跌预测市场

    2026-10-31 03:38
    10月31日，Chainlink在X平台发帖称，预测市场Polymarket深化与其官方预言机Chainlink的合作，将高速15分钟预测市场从加密货币扩展至其他资产类别，目前黄金和白银15分钟涨跌市场已上线，后续将加入更多大宗商品，并扩展至股票和外汇。Polymarket亦在X平台确认上述市场已上线，并称Chainlink为其高速涨跌市场的官方预言机合作伙伴。

  • Claude将Max20x更名为Ultra并取消其5小时用量限制

    2026-10-31 03:18
    10月31日，Claude在X平台发帖称，将对Max套餐进行更名：Max5x更名为Max，Max20x更名为Ultra，价格仍分别为每月100美元和200美元，现有订阅用户无需任何操作。同时，自即日起取消已验证Ultra账户的5小时用量限制，首批覆盖大部分现有订阅用户；较新的账户在完成验证前仍保留临时限制，以防范欺诈和滥用，解除时将收到邮件通知。每周用量限制保持不变。

  • 币安被盗次日DeFiTVL下跌5.30%创8月下旬以来新低

    2026-10-31 03:12
    10月31日，DefiLlama在X平台发帖称，币安被盗次日（10月30日），DeFi总锁仓价值（TVL）下跌5.30%至839.5亿美元，为8月21日以来最低水平。此外，稳定币总供应量已降至2966亿美元，自10月24日以来一直低于3000亿美元。

  • 纳斯达克100指数跌幅扩大至4%费城半导体指数跌8.7%

    2026-10-31 02:12
    10月31日，纳斯达克100指数跌幅扩大至4%，刷新日低。费城半导体指数跌8.7%，英特尔现跌30.8%，闪迪跌15%，AMD、高通、ARM跌12%，希捷科技跌超9%，西部数据、应用材料跌超8%，Cerebras、阿斯麦、拉姆研究跌超7%，台积电、博通跌超6%。

  • 美联储洛根：美联储至少还需加息两次、累计50个基点

    2026-10-31 01:57
    10月31日，达拉斯联储主席洛根周五表示，当前经济前景下，美联储至少还需要两次各25个基点的加息，使政策利率累计提高50个基点，随后暂停加息并评估经济及金融形势，以决定下一步行动。洛根本周参与美联储10比2的投票，支持维持联邦基金利率目标区间在3.75%—4.00%。洛根认为，当前通胀仍需进一步压制，政策利率至少应再提高50个基点，才能使经济受到足够限制，推动通胀回归2%的目标。她指出，科技投资前景及地缘政治局势令金融市场波动，在这种环境下，渐进调整政策有助于家庭、企业和市场参与者适应较高利率，并降低经济活动出现不必要大幅恶化的风险。洛根还强调，美联储应明确传达政策目标，这与美联储主席沃什主张仅在危机时期提供此类政策指引的观点不同。她认为，当前金融环境仍在支持经济增长，长期借贷成本上升主要反映投资者对经济增长和利率走高的预期，而非独立拖累经济的因素。即使美联储跳过一次会议不加息，也不会改变最终政策目标；只要市场理解美联储的政策计划，具体加息时点对借款人承担的长期利率影响有限。
    • 查看更多

最新资讯

更多

区块链百科