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山寨季尚未开启，本轮行情或由应用价值驱动

2026-09-30 09:47:21 | 来源： | 作者：佚名
当前山寨季指标未达标，但市场资金持续涌入,本轮行情多赛道币种普涨，资金偏好具备创收能力的项目，并非单纯炒作 MEME 币，市场呈现选择性布局特征，新山寨季能否以价值驱动仍有待验证，下面一起来看看正文内容吧

山寨季尚未开启，本轮行情或由应用价值驱动

虽然加密市场传统意义上的山寨季尚未正式开启，但市场资金层面已经出现明显变化，不少交易者正在主动调仓布局各类山寨代币，各类链上交易、涨幅统计数据释放出的信号，也越来越值得市场参与者深入研读，从中探寻本轮行情背后的底层逻辑。

过去 30 天，MEME 币发射平台 PONS 价格涨幅超 350%，DeFi 板块中 Uniswap 的 UNI 涨幅超 110%，Arbitrum 的 ARB 涨幅超 150%，聚焦 AI 赛道的 NEAR 涨幅约 180%。隐私币 Zcash 上周创出新高，突破 1600 美元；比特币二层代币 LIT、MEME 币发行平台代币 PUMP，同样位列同期涨幅榜前列。

这些暴涨币种分布在完全不同赛道，并不指向单一交易主线，但也说明这一轮不少交易者开始关注背后具备真实商业逻辑的项目。

ARB、UNI、Jupiter 的 JUP 以及 Ondo 的 ONDO 等代币大幅上涨。Bankless 播客主持人 David Hoffman 在上周五表示，这些项目的共同点是：它们能够创收，都有真实营收，这预示本轮上涨的驱动力可能来自应用价值，而不单纯是投机炒作。

上周涨幅前 20 的币种中，仅有 2 个 MEME 币。不过 1inch 联合创始人 Sergej Kunz 认为，市场并非完全只看基本面。他指出，过去 30 天 MEME 币的买方增长最强劲，同时 DeFi 协议、隐私代币、AI 项目与代币化资产也吸引大量资金关注。

「目前的格局特征是先广后深。」 他在接受本刊采访时表示，更多钱包买入了更多种类代币，但单笔买入金额普遍偏小。 「数据里的谨慎恰好印证这种选择性参与的整体特征。」 用户的操作特点是选择性布局，而非一把梭哈。

扩展文章：

什么是山寨季？山寨季为何仍未到来？核心原因是什么

那么，这一轮山寨季会有什么不同？

市场是否真的像 Hoffman 所说，变得更具甄别能力，开始配置具备实际效用的资产？还是最终依旧由戴着帽子的狗狗 MEME 币、玩梗的 MEME 币主导行情？

现在下定论还为时过早。CoinMarketCap 官方山寨季指数尚未触发正式山寨季标准。当前指数为 64（满分 100），较上周的 48 有所抬升，但距离 75 的门槛仍有一小段差距。

少数币种占据市场绝大部分市值。交易公司 Talos 的数据显示，目前市值前十的山寨币大约占据山寨币总市值的 80%，而 2024 年末这一比例约为 70%。

山寨季尚未正式开启，本轮行情或由应用价值驱动

Hoffman 表示，这波上涨行情是由能够产生收益的协议推动的

Talos 国际市场主管 Samar Sen 表示，数据 「显示资金向少数资产聚集，而非广泛流向长尾小币种」。 他称 Talos9 月资金流数据还呈现 「极强的买入倾向」，几乎每个交易日都是买盘占优。这和 2024 年末形成鲜明对比：彼时买卖双方力量相对均衡，大选后的上涨行情里，DOGE、ADA、HBAR 等各类代币普涨。

资金究竟在买入什么

Sen 表示，表现最强劲的领域是特定叙事赛道：创收型协议、链上永续合约以及 DeFi 项目，代表标的包括 HYPE、LIT、UNI、MORPHO。 与隐私相关的资产，如 ZEC、NEAR 和 XMR，以及与人工智能相关的代币，如 VVV 和 TAO，也表现强劲。

Talos 也观测到 MEME 发射平台相关交易热度激增，例如 PUMP、PONS；Robinhood 生态以及 USELESS 这个 MEME 币涨幅突出。

山寨季尚未正式开启，本轮行情或由应用价值驱动

PONS 是过去 30 天涨幅最高的币种，数据来源：CoinMarketCap

Kunz 与 Sen 的观点一致：市场选择标准严苛得多。 「投资者聚焦特定叙事与生态，不再把山寨币当成一个笼统的板块无脑做多。」

代币化黄金、代币化股票的买盘同样增多，AI 代币也迎来上涨，只不过基数仍然较小。

但整体而言，市场并没有彻底从投机转向价值投资，而是多条叙事互相交织博弈。 本月早些时候 Robinhood 上线大量非传统交易对，我们已经看到赛道边界开始重叠。代币化股票甚至可以和 MEME 币直接交易，例如 BONER/HIMS、SPACEHOOD/SPCX 这类交易对。其中一组交易对在 9 月初创下高额交易量。

基本面驱动型山寨季的可能性

Curve Finance 与 Yield Basis 创始人 Michael Egorov 表示，相比前几个周期，他看到市场更加关注真实落地场景与机构需求。

「总的来说，当下市场更青睐那些真正有用、能把加密世界和真实金融活动打通，并且可以落地验证的协议。」

稳定币就是典型例子，尤其是稳定币在链上外汇与金融科技场景中的应用。他认为最大驱动力，将是加密基础设施持续和实体经济融合。 如果这类需求持续增长，会为本轮山寨季带来新的买盘力量，加密基础设施不再只服务于加密货币交易本身。当然，这一切能否兑现仍是未知数。

谁在推动本轮上涨？

Talos 数据显示，山寨币交易中做市商参与占比已经从 2024 年末约 65% 下滑至今年 9 月的 32%，但资金流依旧保持强劲买入趋势。

Sen 说：「这和上一轮山寨行情有显著区别，说明流动性提供商与做市商在本轮行情里扮演的角色至今偏弱。」 与此同时，交易门槛持续降低。过去交易者必须直接在 Raydium、Orca 这类去中心化平台操作才能获得的敞口，如今在主流平台就可以交易。他说道，这 「降低了入场门槛，扩大散户参与规模」。

专业交易者在本周期也拥有更多追踪资金的工具，包括钱包追踪、跟单交易，以此捕捉跨钱包、跨协议、跨链的资金动向。

Sen 认为，这就形成一种格局：散户入场渠道变广，专业交易者则可以借助更成熟工具，锁定资金的聚集方向。

总结

综合多方机构数据与行业从业者观点来看，本轮市场行情和过往周期存在明显差异。资金不再无脑炒作全部山寨币种，更加青睐拥有真实营收、落地应用的项目，不过 MEME 币等投机叙事依旧保有热度，多种叙事并行博弈。

山寨季指数尚未达标，市场资金集中于少数头部币种，散户与专业交易者共同参与，本轮行情能否真正由应用价值主导，仍需要持续观察后续资金与项目落地情况。

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Tag：AI   Meme   山寨代币  

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