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23.7万用户也救不了StandX,Perp DEX进入淘汰赛

2026-10-16 09:35:28 | 来源： | 作者：佚名
10 月 15 日，去中心化永续合约平台 StandX 宣布停止运营，同时取消原定的平台代币发行，并计划以 DUSD 向用户发放一次性空投,StandX 的退出也为持续升温的 Perp DEX 竞争提供了一个新的观察样本,下面小编就和大家简单分析一下吧

Perp DEX进入淘汰赛

10 月 15 日，去中心化永续合约平台 StandX 宣布停止运营，同时取消原定的平台代币发行，并计划以 DUSD 向用户发放一次性空投。空投资格查询器 10 月 26 日开放，用户可在 11 月 1 日至 12 月 31 日期间申领，领取后没有锁仓限制。

据 StandX 官方信息，自 2025 年 11 月主网上线以来，平台累计服务超过 23.7 万名用户，TVL 一度突破 2 亿美元。StandX 在 Perp DEX 赛道并非籍籍无名之辈，但如今，还是走到了关停这一步。

StandX 的退出，也为持续升温的 Perp DEX 竞争提供了一个新的观察样本。Perp DEX 仍然是加密市场最具交易需求的赛道之一，但赛道增长不再意味着所有参与者都能分到蛋糕。

StandX放弃发币并关停

据 StandX 官方公告原帖 披露，去中心化衍生品交易平台 StandX 经业务与宏观市场环境战略评估后决定，正式启动平台逐步关停程序，并明确放弃推出原生平台代币。为清算回馈早期参与者，协议将统筹全部剩余平台营收资金及团队额外注资，面向社区实施无锁仓限制的一次性 DUSD 资产空投。

剩余资金注资空投池：DUSD 全额无锁仓分发规划

不同于去中心化金融（DeFi）领域普遍采取的代币化治理与多期解锁模型，StandX 在确认清盘后选择了以实际稳定资产一次性清算退出的路径。

官方方案明确，本次空投分配标的为平台结算稳定币 DUSD，所有分配份额均不设置时间锁仓或线性释放约束。根据时间表安排，空投资格查询通道定于 UTC 时间 10 月 26 日 00:00（北京时间 10 月 26 日 08:00）开放；申领窗口则设在 11 月 1 日 00:00 至 12 月 31 日 08:00 期间。协议提示，任何在 12 月 31 日截止时间前未完成链上申领的 DUSD 配额，将按照智能合约预设规则予以全额销毁回收。

阶梯式平仓与流动性清退：长达一年的业务日落路线

为保障现有仓位平稳交割并降低链上流动性滑点风险，StandX 制定了覆盖数个季度的阶梯式日落时间表：

自 10 月 15 日起，平台全面停止所有交易收益补贴发放，并正式关闭机枪池（Vault）存款入口；自 10 月 20 日起，永续合约交易板块整体切换为仅可平仓（Reduce-Only）风控模式，同步关闭新用户地址注册通道及 DUSD 的新增铸造权限。

进入 2027 年后，业务将进入强制清算阶段。2027 年 1 月 15 日，系统将按照当时的链上现货标记价格对所有未平仓头寸执行强制平仓，并同步完成机枪池底层的清算结算；2027 年 1 月 31 日，平台将正式切断 DUSD 官方兑换通道与提现网关，并分别从 PancakeSwap 官方流动性池 与 Raydium 去中心化交易协议 中彻底撤回 DUSD 的全部做市流动性。

储备资产刚性兑付与衍生品赛道出清压力

在资产承兑方面，StandX 强调当前存量流通的 DUSD 均具备充足的抵押资产储备，金库抵押率维持在全额覆盖状态，持有者权益在整个日落过渡期内受到密码学链上资产保护。用户需在 2027 年 1 月 31 日流动性撤除节点前，主动完成去中心化交易所交易对兑换或官方提取。

在去中心化永续合约（Perp DEX）赛道头部马太效应加剧的背景下，中小规模协议面临高昂的流动性维持成本与获客压力。StandX 选择在发币前主动放弃发币并以储备资产平稳退出的案例，为链上协议的有序退出提供了可观察的样本。协议的全部链上清退工作定于 2027 年 1 月 31 日美东时间午夜正式收官。

补贴抬高了 Perp DEX 获客成本

过去两年，随着 Hyperliquid 跑通链上永续合约的增长路径，越来越多项目涌入这一赛道。新平台接连出现，一场围绕流动性和用户的争夺战愈演愈烈。平台之间的竞争也已经从早期的产品创新和流动性争夺，延伸到交易成本、用户激励以及商业模式等多方面较量。

其中，手续费补贴是一种直接且有效的获客和增长工具。对于交易频率较高的永续合约用户而言，手续费是影响交易成本的重要因素。平台可以通过降低手续费、返还交易费用、提供做市商激励等方式吸引用户迁移，对于尚未建立品牌认知的新平台，这种策略尤其容易在短期内产生效果。

但当所有竞争者都开始采用类似策略时，手续费补贴就不再是差异化优势，而是逐渐演变成进入市场的必要成本。

以 Hyperliquid、Aster 和 Lighter 这三家头部 Perp DEX 为例，它们都在以不同的方式将手续费收入返还给用户。通常来看，Hyperliquid 通过推荐码折扣（4%）、HYPE 质押折扣（5-40%）和做市返佣降低用户的交易成本；Aster 用 ASTER 支付手续费享 5% 折扣（仅限现货）、交易量分级优惠及推荐返佣；Lighter 则在部分交易场景采用零费率，并通过推荐返还等机制拓展用户。

更深层面，剩下的收入 Perp DEX 依然不能放入自己的腰包，而是通过回购代币的方式返还社区。据 CoinShares 数据，Hyperliquid  约 99% 的平台手续费流入援助基金用于回购 HYPE；Aster 每日平台手续费的 99% 用于回购 ASTER，全部分配给 veASTER 质押者；Lighter 以协议收入（付费账户、清算费与稳定币储备收益）回购 LIT。

前三 Perp DEX 平台的交易量

前三 Perp DEX 平台的交易量

头部平台本就握有交易体验、市场深度与用户基础，当它们同时还在做高额手续费补贴，新平台就只能补贴得更狠，用户才能让有足够的动力迁移，获客成本由此被抬高。

然而这种“看不到尽头”的补贴大战，中腰部的 Perp DEX 是耗不起的。StandX 在关停公告中表示，大部分收入都已经通过 SIP-2 和 SIP-3 回馈给了用户，此次空投团队还需要额外投入资金。

况且，手续费补贴还不是 Perp DEX 唯一需要承担的成本。为了让新平台的市场拥有足够深度，平台需要吸引做市商提供流动性；为了获得增长，平台需要大量交易奖励和市场推广；为了维持竞争力，还需要持续开发产品、维护交易基础设施并完善风控体系。

这些支出叠加在一起，使得 Perp DEX 的增长成本远不止数据平台上呈现的手续费收入与激励支出之差。

补贴一旦开始就很难停，任何一家 Perp DEX 想要恢复正常收费，都可能面临舆论压力和用户迁移压力。在头部 Perp DEX 平台的成本挤压下，新的市场进入者想要盈利，几乎不太可能了。

空投造得出交易量，造不出交易需求

除了手续费补贴外，积分和空投也是新 Perp DEX 项目吸引早期用户的另一种重要方式。然而，空投激励对项目方的边际效用也在极速下降。

在加密行业，一个尚未发行代币的交易平台，只要推出积分计划，并暗示未来可能进行代币分配，就有机会吸引大量用户参与。StandX 早期能获得大量关注，直接原因是错过 Hyperliquid 和 Aster 的用户 FOMO

但问题在于，空投激励能够创造交易活动，却不能创造稳定交易需求，当项目 TGE 后，用户随即撤出资金。这会造成一种表面繁荣与经营现实之间的落差，交易量很高，但交易者并不忠诚；TVL 看起来可观，但资本随时可能离开。

经历多年的积分活动与代币 TGE 后，空投激励实际早就变成了一场项目方和撸毛用户的合谋，项目 TGE 后，用户甚至不会有任何迟疑就将资金与活动迁出协议。在部分项目方看来，发币收割最后一波成了现实选择。像 StandX 这样主动拒绝发币，选择关停的项目反而成了少数。

Perp DEX 进入淘汰赛阶段

这并不意味着新平台就没机会了，Perp DEX 依旧是加密领域最具增长潜力的赛道。

只不过市场正在淘汰那些无聊的、将补贴、流动性激励和空投预期视为主要获客工具的项目；市场仍然渴求那些真正具备产品能力、网络效应与商业模式的 Perp DEX。例如，PaperTrade 一上线便受到了玩家们的自发分析与追捧。

对还在牌桌上的创业团队来说，补贴之外的产品能力，才是接下来唯一的变量。

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