SEC代币化美股新规落地，9家发行人否决OKXICE上链计划

SEC 推出代币化证券 TSV 创新豁免通道之后，市场普遍认为传统股票上链迎来重要机遇，但上市公司的态度却出现分歧。

10 月 15 日，OKXICE 更新公告，博通、威瑞森等九家美股发行人对该平台代币化股票方案提交书面异议，平台原本计划首批上线 63 只美股标的。下面将解读 SEC 豁免规则、发行人反对理由，以及纳斯达克、洲际交易所两条不同的代币化技术路线。

OKXICE 注册在得州，由洲际交易所和 OKX 各持股 50%，前者是纽交所母公司。9 月 17 日 SEC 给出五年临时通道后，它是最早、体量也最大的一批申请者，市场一度把这读成传统金融对链上股票的直接背书。

第一批反对票却来自股票发行公司自己。

异议两周内增至九家

SEC 的「创新豁免」让代币化证券交易场所（TSV）免于全套交易所注册，宽限到 2031 年 9 月 17 日。代价是代币必须带同等分红和投票权，不能是合成敞口，单只标的成交量有上限。

最要紧的一条是，每只股票上链前，场所必须书面通知发行公司，等满 30 个日历日。这期间只要发行人书面反对，该场所就不能上这只股票。九家并没有绕过监管，而是按下了 SEC 装在这套豁免里的开关。

否决只绑一个场所，沉默等于放行

九家里只有应用光电（AAOI）公开讲了理由。该公司发言人对《华尔街日报》说，不确定代币化对股价、流动性和波动的影响，担心投资者把未经背书的第三方代币当成公司自己发行的产品，「看不出对应用光电或股东有明确好处」。

其余八家没有公开说明动机，也没有证据显示它们协调行动。

异议只对提出它的那一个场所有效，要拦另一家平台，得再发一次书面反对。反过来，30 天窗口内不回复，就等于默认那家平台可以上它的股票。

沉默满三十天即放行

所以，「九家否决代币化美股」并不准确，目前看下来，只能说明「九家否决了同一个平台」。

纳斯达克选择退出，称其为影子市场

纳斯达克的动作更彻底，方向却相反。它在 9 月 29 日更新的发行人指引里写明，纳斯达克公司打算让自己的股票退出 TSV 这条轨道。

指引给出的理由是，这类场所不必实时展示最优报价，不必向全美证券报价汇总系统上报，成交还能晚十分钟公布，「这实际上创造了一个可能在定价与透明度上与更广阔市场脱节的股票影子市场」。

美国股票市场的底层规则，是全国市场体系要求各场所实时汇总最优买卖价，任何成交都进综合行情带。这是散户在不同券商拿到接近统一价格的前提，而 TSV 被豁免在外。

于是它可以是 24/7 的、用稳定币结算的、部署在自动做市池里的。OKXICE 的方案正是如此，许可制池子跑在 XLayer 上。

纳斯达克并不反对代币化本身，它走另一条路，代币和正股共用证券编码、挂在同一个订单簿上。

场内路径与 TSV 并行

洲际交易所更微妙，一边持股 OKXICE 这条体系外轨道，一边通过纽交所推进场内代币化。

成交帽和无杠杆，限制了 TSV 能抢走多少量

OKXICE 对《华尔街日报》说，仍计划推出数十只，名单里有英伟达、苹果、微软、亚马逊、特斯拉等。平台称，发行人有疑虑在预期之内。

限制写在豁免文本里。第一档最多 75 只，单只成交不超过上月日均成交量的 0.25%。第二档最多 250 只、2.5%。

第一档成交帽仅 0.25%

不含杠杆、出借和质押，成交数据可延迟十分钟披露。

有市场分析人士在 9 月底认为，这类场所不受订单保护规则约束，多个做市池的价格可能与交易所脱节。0.25% 的成交帽、盘外时段、没有杠杆，设计上就竞争不过全国市场体系。

下一轮通知决定要看什么

现在能确认的只是第一轮，63 只里约八只被剔，平台称其余继续。要判断这是噪音还是趋势，得看几件还没发生的事。

其他 TSV 向同一批公司发通知时，这九家会不会再否一次，会不会有新的大盘股发行人跟着发。30 天窗口对剩余标的是否已全部走完，名单仍可能变长。

五年后豁免到期，永久规则是维持「不回复即同意」，改成默认需要发行人授权，还是把发行人同意写成前置条件。这决定第三方代币化是常规通道还是例外安排。

还有一条对照线，纳斯达克和纽交所那条同编码的场内路径能跑出多少真实成交。如果它证明透明与效率可以兼得，TSV 的 24/7 和稳定币结算就更接近零售入口，而不是新的市场基础设施。

总结

SEC 的 TSV 五年临时豁免，打开了代币化美股的试点窗口，但规则内置发行人否决权。OKXICE 首批 63 只标的遭遇九家企业反对，发行人顾虑代币化引发股价波动、品牌误解。

纳斯达克担忧 TSV 形成透明度不足的影子市场选择退出该通道，转而开发场内同编码代币；洲际交易所同时布局 TSV 与纽交所场内代币化。TSV 存在成交量上限、成交延迟披露等约束，未来发行人表态、长期监管规则以及场内代币化路径的实际表现，将决定代币化美股赛道后续走向。

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