当前位置：首页 > 资讯 > Circle 业务模式的解构

Circle IPO招股说明书：稳定币巨头的财务解码详细解读

2025-04-02 23:25:32 | 来源： | 作者：佚名
2025 年 4 月 1 日，Circle Internet Financial 向美国证券交易委员会（SEC）提交了 S-1 招股说明书，计划在纽交所上市，股票代码 "CRCL",更多详细资讯请看下面正文

这家以 USDC 稳定币为核心的公司，曾在 2022 年尝试通过 SPAC 上市未果，如今带着更清晰的财务数据和战略目标重返公众视野。

Circle 的上市意图是什么？它的财务状况能否支撑这一步？业务模式有何独特之处？对加密行业又意味着什么？通过剖析这份招股说明书，本文将逐一解答这些问题，探索这家稳定币巨头的内在逻辑及其潜在影响。

第一部分：Circle 的财务画像

1.1 收入增长与利润下滑的矛盾

Circle 的财务数据呈现出增长与压力的双重面貌。

2024 年，总收入和储备收入达到 16.76 亿美元，同比增长 16%，从 2023 年的 14.50 亿美元稳步上升。

净收入却从 2.68 亿美元下降至 1.56 亿美元，跌幅达 42%。收入涨了，利润却少了，这背后藏着什么？

数据显示，收入增长主要由储备收入驱动，2024 年为 16.61 亿美元，占总收入的 99%。

这得益于 USDC 流通量的显著提升——截至 2025 年 3 月，流通量达到 320 亿美元，同比增长 36%。

但成本端的压力不容忽视。分布和交易成本从 7.20 亿美元增至 10.11 亿美元，增长 40%，运营费用也从 4.53 亿美元涨到 4.92 亿美元，其中一般行政费用从 1.00 亿美元增至 1.37 亿美元。究其原因，与 Coinbase 的收入分成协议是重要因素，这部分后面会细说。我觉得，这说明 Circle 的财务增长虽亮眼，但利润压力也不小。

1.2 储备收入的秘密

储备收入是 Circle 的核心支柱，2024 年达到 16.61 亿美元，占总收入的 99%。这部分收入来自管理 USDC 储备资产的利息收益。USDC 是与美元 1:1 挂钩的稳定币，每发行 1 USDC，背后有 1 美元支持。截至 2025 年 3 月，320 亿美元的流通量意味着等额的储备资产，这些资产被投资于低风险工具，包括美国国债（85% 由 BlackRock 的 CircleReserveFund 管理）和现金（10-20% 存于全球系统重要性银行）。

以 2024 年为例，假设平均储备规模为 310 亿美元，国债收益率按 5.35%（美国财 政部数据），年化利息约为 16.59 亿美元，与实际的 16.61 亿美元几乎吻合。但一个意外的细节是，Circle 需与 Coinbase 平分这笔收入。据 Decrypt 报道，Coinbase 分走 50%，即 8.305 亿美元，Circle 实际保留一半。我看到这个分成比例时，明白了净收入为何偏低。这部分收入的稳定性还取决于流通量和利率，若未来美联储降息或 USDC 需求波动，可能会带来风险。

1.3 资产与流动性概况

Circle 的资产结构注重流动性与透明度。85% 的 USDC 储备投资于国债，10-20% 为现金，存放于顶级银行，每月公开报告增强了信任。然而，公司自身的现金和短期投资利息收入为负，2024 年为 -3471.2 万美元，可能受管理费影响。具体总资产和负债数据未在现有信息中完整披露，但储备管理的稳健性显而易见。Circle 的财务底子扎实，但外部环境的影响不容忽视。

第二部分：Circle 业务模式的解构

2.1 USDC 的核心地位

Circle 的业务以 USDC 为核心，这款稳定币在全球排名第二。根据 CoinGecko 数据，USDC 流通量为 601 亿美元（可能因时间差与 S-1 的 320 亿不同），市场份额约 26%，仅次于 USDT。它广泛应用于支付、跨境转账（市场规模 150 万亿美元）和去中心化金融（DeFi），利用区块链技术实现快速、低成本交易，优于传统 SWIFT 系统。

USDC 的优势在于合规性与透明度。它符合欧盟 MiCA 法规（艾盈（欧洲）业务介绍），2024 年 7 月获得法国 EMI 许可，每月储备报告由审计机构验证，与非监管的 USDT 形成对比。收入来源中，99% 来自储备利息（16.61 亿美元），交易费和其他收入仅 1516.9 万美元，占比微小。这让我觉得，Circle 更像是在“存钱生息”，而非主要靠服务收费。

2.2 多元化的尝试

除了 USDC，Circle 还在开发数字钱包、跨链桥（连接不同区块链）和自研 Layer 2 公链，旨在提升 USDC 的使用场景和可扩展性。这些业务目前收入贡献有限，包含在 1516.9 万美元的其他收入中。尽管如此，它们代表了未来的增长潜力，但技术开发的高投入可能短期内加重成本负担。

2.3 与 Coinbase 的微妙关系

Circle 与 Coinbase 的关系颇具戏剧性。两者曾共同创立 CentreConsortium，管理 USDC。2023 年，Circle 以 2.1 亿美元股票收购了 Coinbase 的股份，独掌 Centre，但收入分成协议延续至今。Coinbase 分走 50% 储备收入，导致 2024 年分布成本高达 10.11 亿美元。这既是合作的遗产，也是利润的拖累，未来是否调整分成值得关注。

第三部分：上市的战略意图

3.1 资金与扩张

Circle 的 IPO 旨在筹集资金，净额暂定为 X 百万美元（视发行价而定），部分用于支付 RSU 税款，剩余投入运营资本、产品开发和潜在收购。USDC 市场份额仅 26%，远低于 Tether 的 67%，Circle 显然希望通过资金加速扩张，例如推进 Layer 2 公链和全球市场渗透。

3.2 应对监管与提升信誉

美国对稳定币的监管日益趋严，Circle 将总部迁至美国并选择上市，主动接受 SEC 的披露要求。公开财务和储备数据不仅满足监管期待，还能增强机构信任。我认为，这种透明化策略在加密行业中颇为聪明，可能为 Circle 赢得更多传统金融合作伙伴。

3.3 股东与流动性

Circle 的股权结构分为 A 类（1 票/股）、B 类（5 票/股，上限 30%）和 C 类（无投票权），创始人保留控制权。上市还将为早期投资者和员工提供流动性，二级市场交易（估值 40-50 亿美元）已显示需求。IPO 既是融资，也是股东回报的平衡之举。

第四部分：对加密行业的启示

4.1 树立行业标杆

Circle 的 IPO 为加密公司开辟了传统退出路径。过去，ICO 和私募是主流，但风险高、流动性差。Circle 通过 IPO 证明了公共市场的可行性，这可能增强风险投资（VC）的信心，吸引更多资金流入加密初创企业，推动行业发展。

4.2 创新玩法的可能性

如果 Circle 成功，其他公司可能效仿，例如通过 SPAC 或直接上市快速进入市场。股票代币化、在区块链上交易，或与 DeFi 结合（如用于借贷或staking），都是潜在的新玩法。我想象，这些模式可能模糊传统与加密金融的界限，为投资者带来新机会。

4.3 风险与挑战

然而，上市并非坦途。科技股市场近期低迷（纳斯达克 2022 年以来最差季度）可能压低定价，监管不确定性（如稳定币立法收紧）也构成威胁。Circle 的成败将考验加密公司在传统市场的适应力。

以上就是Circle IPO招股说明书：稳定币巨头的财务解码详细解读的详细内容，更多关于Circle 业务模式的解构的资料请关注脚本之家其它相关文章！

免责声明：本文只为提供市场讯息，所有内容及观点仅供参考，不构成投资建议，不代表本站观点和立场。投资者应自行决策与交易，对投资者交易形成的直接或间接损失，作者及本站将不承担任何责任。！
Tag：稳定币  

你可能感兴趣的文章

币圈快讯

  • a16z致函CFTC支持放行算力衍生品称无需新立法

    2026-10-27 04:21
    10月27日，据a16z近期提交给美国商品期货交易委员会（CFTC）的意见函，该机构支持CFTC就“算力衍生品合约上市”征求意见，主张无需新立法、新规则即可放行。函件认为算力属《商品交易法》第1a(9)条项下商品，现有指定合约市场核心原则与Part38附录C已足以覆盖，交易所可依Part40自行认证上市。a16z建议结算指数遵循IOSCO基准原则：以实际成交数据为主、按芯片型号归一化为每GPU小时价格、公开方法论并配合监管数据共享。

  • Ledger：Atom设有物理隐私开关可从电路层面切断摄像头和麦克风电源

    2026-10-27 03:51
    10月27日，Ledger公布其新设备LedgerAtom的物理隐私开关（PrivacySwitch）功能。拨动该开关可从电路层面切断摄像头和麦克风的供电，Ledger称任何应用、恶意软件或远程攻击者都无法将其重新开启。设备上的SecureBar会显示开关位置。在安全模式（SecureMode）下，无论开关处于什么位置，摄像头和麦克风都保持断电。Ledger同时开放LedgerAtom创始版（FoundersEdition）预订。

  • Tether成立瑞士FASE基金会

    2026-10-27 03:17
    10月27日，Tether宣布成立瑞士非营利组织FASE基金会，创始参与方包括Bybit、Kraken、Chainalysis、AnchorageDigital、SolanaFoundation等机构。基金会将重点开展金融诈骗防范、金融普惠及人口贩运受害者援助等项目，并与ProsperGlobal合作探索利用稳定币发放人道主义援助，初期试点计划覆盖最多100万人。此外，基金会计划向最多1,000万名年轻人提供数字安全教育及反诈骗工具。

  • 加拿大启动稳定币监管草案60天咨询继续禁止发行方付息

    2026-10-27 02:39
    10月27日，加拿大财政部就稳定币监管草案启动为期60天的公众咨询，截止12月23日。具有跨省或跨境业务的非银行法币稳定币发行方须在加拿大央行注册，以等值储备1:1支撑流通代币，储备须存放于加拿大境内合格金融机构；赎回须在3个工作日内按面值完成，费用上限1%。草案禁止发行方直接或通过第三方间接支付利息，与实际交易挂钩的奖励仍可保留。银行等受审慎监管的机构不适用该注册制度。草案为落实今年3月获御准的《稳定币法》，框架预计2027年末生效。加拿大银行家协会称坚决支持付息禁令；Coinbase加拿大今年获安大略省证券委员会批准对部分代币付息，与联邦禁令存在冲突。

  • Keystone确认官网漏洞密钥泄露销毁18835台设备并暂停发货

    2026-10-27 02:10
    10月27日，硬件钱包厂商Keystone发布安全事件最新调查结果，确认攻击者此前通过官网漏洞获取了设备真伪验证密钥（WebAuthKey），可能利用该密钥制造能够通过官方验证的假冒硬件钱包。为此，Keystone决定销毁库存中使用旧密钥的18,835台设备，暂停所有未发货订单的配送，并在新生产设备中启用新的验证密钥。此外，此次事件涉及25,964条包含个人信息的购买记录，以及12,873条未完成付款的结账记录。Keystone强调，用户助记词、私钥及交易签名功能未受影响。对于10月20日后收到的使用旧密钥的设备，用户需联系官方进行额外验证。
    • 查看更多

最新资讯

更多

区块链百科