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《CLARITY清晰法案》对稳定币有什么影响？ 7个内核结论

2026-08-23 14:31:24 | 来源： | 作者：佚名
美国《CLARITY法案》在2026/8/7国会休会前仍并未通过，市场预期这法案可能不会在2026通过,查资料时，看到一篇报告，整理关于CLARITY法案对稳定币的影响，这篇文章是整理的重点摘要，以及自己的心得笔记

最近看到新闻在说美国《CLARITY法案》(翻译成清晰法案)卡关，目前最新状况是法案在2026/8/7国会休会前仍并未通过，市场预期这法案可能不会在2026通过。

查资料时，看到一篇报告，整理关于CLARITY法案对稳定币的影响，不过要注意这篇报告是2026年3月时的状况，当时仍是参议院讨论早期阶段，后来则有更新的版本内容。

部分可能已经和2026年8月后最新美国国会讨论内容有差异。

这篇文章是阅读Weekly: CLARITY Act and What It Means for Stablecoins文章后，整理的重点摘要，以及自己的心得笔记。

《CLARITY清晰法案》对稳定币有什么影响？

《CLARITY Act 数字资产市场清晰法案》前情提要

现阶段稳定币发行商的情况(在CLARITY法案还没实施)：

因为稳定币发行商(如Circle)，之所以能快速推广稳定币以及赚钱，主要是靠赚取利差(发行稳定币、收取法币作为储备资产，将法币买短期美国公债赚利息)，并且将收入分给分销商(例如交易所)，而这些分销商则会提供用户补贴或者使用情境，让用户在平台上会使用稳定币。

目前的规定，稳定币发行商不能直接支付利息给用户，因此过程中，利息其实是通过分销商传导到用户。用户得到的利息并不是直接来自发行商，但可能有间接得到利息的成分。

然而CLARITY 法案则是分销商端提供用户的被动yield ，也纳入限制。

CLARITY法案主要对稳定币的政策：

  • 法案全面禁止被动利息，意思是仅仅因为持有支付型稳定币（payment stablecoins），就支付类似银行存款利息的yield，这在法案通过后是被禁止的。
  • 法案预留了「主动奖励（Active Rewards）」的合规空间，即用户因实际使用，如支付、汇款、流动性提供、staking、忠诚计划等等平台使用行为获得的奖励。
SSI ļʱ

CLARITY法案对稳定币影响：7个内核结论

CLARITY法案对稳定币影响报告– 重点结论：

1. CLARITY 法案提案限制「被动收益」，影响稳定币分销经济学

文中提到，两党达成共识的CLARITY 法案(2026.03当下)最新草案拟全面禁止交易所、经纪商及其关系机构向用户提供任何「在经济上等同于利息」的被动稳定币收益。

文中认为的意义：这会影响稳定币发行商的竞争，从间接的提供用户收益率，退回单纯的实用工具竞争。分销平台和发行商之间的商业关系也会改变。 (主要指Circle公司和Coinbase等各大交易所间的关系)

报告原文： 

「Holding a stablecoin and earning yield simply for having a balance would be restricted. Exchanges, brokers, and affiliates would be restricted from offering yield directly, indirectly, or in any manner 'economically equivalent to interest.」

仅凭持有稳定币余额即赚取收益的做法将受到限制。交易所、经纪商及关联方将被禁止直接、间接或以任何在经济实质上等同于利息的方式提供此类收益。

2. 法案打击稳定币分销经济，Circle 关联股票CRCL 单日暴跌近20% 创历史纪录

文中提到，监管收益条款的流出引发了资本市场对稳定币分销利润空间的剧烈重估，导致Circle 关联股票（CRCL）创下史上最惨单日跌幅。

文中认为，这反应稳定币监管政策一举一动，已经会立即传导到市场上的商业实体。

这证明市场正对稳定币的「收益分配与分销模型」进行重新定价，而非质疑稳定币本身的底层需求，因为稳定币供应量当时仍处于历史高位

图片标题原文：

CRCL fell ~20% after new yield provisions in the CLARITY Act emerged, its worst single-day decline on record
图片说明：

该图显示CRCL 股价在2026年3月24日单日崩跌近20%，创下该股有史以来最大单日跌幅。

《CLARITY清晰法案》对稳定币有什么影响？

3. 存款去中介化威胁银行：Jefferies 预估稳定币将导致银行内核存款流失3-5%

文中提到，稳定币通过给用户接进美国国债的收益，打破传统银行依赖很低的活期存款赚取高利差的利润基础。

文中认为，传统金融监管机构对稳定币收益分配站在相对严厉的立场，主要是「防范银行存款流失」，但这也说明稳定币对银行存款的确有颠覆性。

报告原文： 

 「Jefferies estimates that stablecoin adoption could drive a 3-5% runoff in core deposits over five years, reducing average bank earnings by approximately 3%.」

投资银行杰富瑞（Jefferies）估计，稳定币的广泛采用可能会在五年内导致银行内核存款流失3% 至5%，进而使传统银行的平均利润减少约3%。

4. 稳定币供应量达3,160 亿美元新高，与加密市场（BTC）走势呈现「去相关性」

文中提到：稳定币正加速脱离「加密货币交易附属品」的角色，它的成长动能已与比特币走势及交易量脱钩，开始独立反映全球支付与机构结算需求。

图片标题原文：

Stablecoins are beginning to move independently of BTC and broader crypto markets

图片说明：

图表显示，尽管比特币自2025 年10 月的周期顶峰大跌逾40% 且加密现货市场交易量疲软，稳定币总供应量仍逆势增长并攀升至约3,160 亿美元，在过去一年中增加了约三分之一

《CLARITY清晰法案》对稳定币有什么影响？

5. 去中心化收益型稳定币逆势崛起，Sky Protocol (USDS) 规模突破100 亿美元

文中提到， Sky Savings Rate以链上原生机制运作，规模迅速超越百亿美元。

文中认为，像是Sky 这种稳定币，收益来源并非中心化实体之准备金利息分销，而是依赖链上借贷、peg 稳定机制、费用分享等协议原有机制。关于CLARITY 法案的「经济等值」标准是否能管辖去中心化智能合约，是观察未来监管政策可以留意的地方。

6. 监管限制收益，虽然不见得是他们原本预期，但反而可能巩固Tether (USDT) 和Circle (USDC) 的垄断地位

文中提到，严格的被动收益禁令，会抹去新兴挑战者赖以生存的利差分成武器，反而会加速资金流回不支付利息但流动性极强的既有龙头发行商。

白话的说，以后新的稳定币发行商，很难用利差分成、利息补贴这种方式来加速成长规模及竞争，然而新稳定币规模无法成长，反而巩固了原本老稳定币发行商的地位。

文中认为，本来用来规范风险的监管，可能因抹煞了利息补贴这一个新兴发行商对抗既得利益者的唯一利器，最后反而推高市场集中度，限制了产业的多样化竞争。

原文：

「Removing that vector neutralizes a key differentiator against the USDT/USDC duopoly. Stricter rules also shift value toward more regulated issuers with compliance infrastructure and scale, which are also likely to be the more liquid players in the space already.」

移除该竞争维度（收益分配）将中和新兴挑战者相对于USDT/USDC 双头垄断的内核差异化优势。更严格的规则还将价值转移到更具规模且拥有合规基础设施的受监管发行商，这些发行商通常也已经是市场上流动性较佳的玩家。

7. 资金流向美债排挤私人信贷，加剧实体信用创造收缩与私募信贷赎回压力

文中提到：稳定币发行商将资金大量配置于短期美债等主权资产，导致社会资金从银行体系（支持私人放贷）抽离，会加剧了当前私募信贷市场的流动性紧张与赎回限制。

简单来说，如果人们将存款移动到稳定币去得到收益，那整个社会会借给政府更多钱，然而其他需要借钱的地方(私人信贷)能借到的钱可能因此变少。

文中认为，稳定币不仅是区块链产品，更已成长为影响宏观信贷环境的重要系统性变量，实体企业融资成本，可能因存款流向美债/稳定币储备流失而进一步上升。

参考资料内容仅代表原始报告撰写者立场与看法，不代表实际状况及本平台看法。

我的心得分享

1. CLARITY清晰法案算是网络上看到很多讨论的一个法案，影响不小，但因为新闻出来很久却直接没通过，未来估计还会持续看到。

2. CLARITY清晰法案反映的是传统金融机构，与新兴产业(如稳定币发行商)的博弈，文中认为监管是比较站在保护传统金融业、防止存款流失的立场。

不过如果站在个人或用户的立场，自己的存款余额能够尽可能方便的得到美国短债利率，这本身对个人和用户的财务其实是好事。但法案限制下，未来可能会失去这种方便性。

但失去方便性不代表做不到，因为CLARITY法案虽然规定单纯持有不能拿利息，仍保留了「使用」可以有奖励。这就有很多操作空间了。退几步看，这也让很多RWA产品有了空间。

3. CLARITY最直接影响的是上市公司Circle，只是这影响是正面还是负面，其实也不好说。因为正反两面影响都有。

如同文中提到，这些限制看似限制了稳定币发行商的推广与成长渠道，但其实同时也把新发行商的行销推广道路堵上，最后很大机率依然是两大发行商独大，

这种情况下，例如Circle的利益，甚至也不见得受损，说不定反而可以收利息却分更少出去。

分销商算是受到伤害的，他们原本可以从发行商那边分到通路分销利益，但如果CLARITY法案通过，这结构就会改变。

4. 这篇研究报告没有提到的是，CLARITY清晰法案，的确也能让整个稳定币政策「变清晰」，无论好坏，当政策清晰，各种想成为稳定币发行商的机构，也会在规则明确后跨进来。即使是USDC也会因为法案，让它本身的合规性有更高的确定性。

不过如同前面提到的，跨进来是一回事，受法案限制、难以通过利率竞争快速成长，又是另一回事。

也许现在市场规则已经逐渐在适应万一CLARITY通过后的情况，或者发展相对因应的机制和产品，所以对于未来通过或不通过，也许影响也逐渐没那么大了吧。

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Tag：影响   稳定币   法案   Clarity  

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