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日银升息至1.25%创31年新高：日圆反跌，比特币为何又站回7.7万

2026-09-20 08:47:45 | 来源： | 作者：佚名
日本央行意外升息至1.25%，创31年新高，但日圆不升反跌，比特币却反弹,市场原本预期更鹰派信号，结果升息决议带两张反对票，引发“买预期、卖事实”,日圆套利交易担忧缓解，加上美债收益率回落，共同推动风险资产回暖

日银升息至1.25%创31年新高：日圆反跌，比特币为何又站回7.7万

日本银行（BOJ）再度升息，政策利率正式进入日本逾 30 年未见的水位，但金融市场却走出看似违反直觉的反应：日圆不升反跌，比特币反而重新站回 7.7 万美元。

日银 9 月 18 日结束两日货币政策会议，以 7 票对 2 票决定将政策利率由 1% 升至 1.25%，调升 25 个基点，创下约 31 年新高，也是今年 6 月以来首度再次升息。日银表示，企业成本转嫁逐渐扩散至消费价格，潜在通膨正接近 2%，同时仍存在通膨超越目标的风险。

然而，升息消息公布后，日圆反而快速走弱。 Reuters 数据显示，美元兑日圆一度由 156 附近升至 157.145，意味日圆最多贬约 0.8%，跌至 9 月 3 日以来最低附近。

另一边，比特币却往相反方向走。数据显示，BTC 在日银决议后由隔夜低点约 76,200 美元反弹，一度升至 77,400 美元；日本 bitFlyer 上的 BTC/JPY 亦上涨约 0.5%，来到约 1,206 万日圆。 CoinGecko 最新报价则显示，比特币约报 77,392 美元，过去 24 小时上涨约 1.3%，市值约 1.55 兆美元，24 小时成交额约 256 亿美元。

为什么升息后日圆反而跌？

表面上看，升息通常会提高一国货币资产的吸引力，因此理论上应该推升日圆。但这次市场交易的并不是「有没有升息」，而是：日银接下来会不会升得比原先预期更快。

9 月升息 25 个基点早已接近被市场完全定价，因此 1.25% 本身并没有带来太大意外。真正令交易员失望的是，这次升息并非一致通过。日银政策委员会以 7：2 通过决议，Toichiro Asada 与 Ayano Sato 两名委员主张维持利率不变。 Reuters 引述 SMBC 首席外汇策略师 Hirofumi Suzuki 指出，两张反对票略超出部分市场预期，使整份决议呈现较偏鸽派的印象。

换句话说市场原本押注的是「升息＋更鹰派的未来升息信号」，最后却只拿到「升息」。因此交易员反而降低对日银短期内加速紧缩的预期，导致日圆出现典型的「买预期、卖事实」。

比特币真正松一口气的是「日圆套利交易」

这也解释了为什么比特币没有因日本升息而下跌。过去数十年，日本利率极低，大量全球投资人利用低成本借入日圆，再把资金投入美股、美债、新兴市场甚至加密货币等收益较高的资产。这就是所谓的日圆套利交易（yen carry trade）。

因此市场真正害怕的不是日银升息 25 个基点本身，而是如果日圆突然大幅升值、日银快速升息，大量套利部位会不会被迫平仓？

2024 年 8 月市场震荡就是最常被引用的案例。当时日圆快速升值，引发全球套利部位去杠杆，比特币与股票同步遭遇剧烈抛售。

但今天出现的情况正好相反。日银升息后，日圆不但没有升值，反而贬至 157 附近，意味市场暂时没有出现大规模「借日圆资金回流日本」的信号。对 BTC 而言，这反而降低了一个短期尾部风险。

1.25% 仍远低于美国，套利空间没有消失

另一个重要原因是，日本即使升息至 31 年最高水位，跟美国相比仍然非常低。

日银政策利率目前为 1.25%；美国联准会本周则刚把联邦基金利率目标区间提高至 3.75% 至 4.00% 。两者仍存在超过 2.5 个百分点的名目利差。即使日银再升 25 个基点，美日利差仍相当大，日圆作为低成本融资货币的条件并未完全消失。

所以市场这次没有出现「日银升息→日圆暴升→套利交易解仓→BTC 遭抛售」的传统剧本，实际走势反而是「日银升息 → 市场认为不够鹰 → 日圆下跌 → 套利解仓担忧下降 → BTC 反弹」。

另一个不能忽略的背景，是美债市场。美债殖利率跌回 5% 以下，也替 BTC 减压。本周全球债券市场曾遭遇剧烈抛售，美国 10 年期公债殖利率一度突破 5%，来到 2007 年以来高位附近。但 9 月 18 日亚洲时段，美国 10 年期殖利率已回落至约 4.936% 。

殖利率下降代表无风险资产对股票与加密货币的估值压力略有缓解。同时，Brent 原油当日一度下跌 1.5% 至约 103.29 美元，市场对中东能源供应的部分忧虑降温；亚洲股市同步反弹，MSCI 亚太指数上涨约 1%，日本日经指数升 0.8%，韩国 KOSPI 更涨逾 2% 。

也就是说，今天 BTC 反弹并不是单独发生。整体市场都呈现一定程度的风险偏好回暖。

Reuters 指出，即使今天日圆在决议后下跌，本月迄今仍累计升值接近 2% 。原因是升息前数周，市场已经提前押注日本货币政策正常化以及日本资金回流，日圆曾出现明显反弹。

BTC 站回 7.7 万，不代表宏观压力已解除

比特币重新突破 7.7 万美元，显示市场暂时消化了日银升息冲击，但宏观环境仍不能称为宽松。

首先，美国联准会才刚完成 2023 年以来首次升息，目前政策利率升至 3.75% 至 4.00% 。 Reuters 数据显示，利率期货市场甚至已经给予联准会下个月再次升息 25 个基点约 53% 几率，一周前只有约 27.2% 。

其次，日本也没有宣布升息周期结束。 Reuters 调查的分析师目前预估，日银可能在 2027 年 3 月底前把政策利率进一步升至 1.5%，之后第二季再升至 1.75%；多数受访者认为本轮终端利率至少达 1.75% 。

因此，全球主要央行目前共同面对的环境仍是油价偏高、通膨风险重新上升、债券殖利率维持高档。这对比特币并不是传统意义上的流动性利多。

真正关键变成植田和男下一句话

截至本文截稿时，日银总裁植田和男（Kazuo Ueda）尚未召开会后记者会。日本银行官方日程显示，记者会预计于日本时间 9 月 18 日下午 3 时 30 分举行。目前日圆与 BTC 的反应，其实仍主要创建在政策声明与 7：2 表决结果之上。

如果植田在记者会上强调通膨上行风险，并暗示最快 12 月再次升息，日圆可能重新走强，套利交易压力也可能回到市场。反过来，如果他持续强调循序渐进、依数据决策，市场则可能进一步降低对日本快速升息的预期。

只要日圆没有突然大幅升值、美债殖利率维持在 5% 以下，短线市场对全球套利资金突然撤出的恐惧就会降低，也给 BTC 重新站稳 7.7 万美元提供了一个喘息窗口。

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Tag：日本银行   升息  

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